5月28日港股三大指数集体回调，市场分化显著

本报记者 葛瑶 谭丁豪

5月28日，港股市场三大主要指数同步出现下跌，然而能源和航运两大板块却逆势上涨，显示出市场的进一步分化态势。在此背景下，快手公司凭借AI商业化的成功落地，股价大幅上涨超过5%。与此同时，泡泡玛特和蜜雪集团在创下历史新高之后，股价也同步出现回调。南向资金在5月份的净流入量达到258.29亿元，资金更多地流向了具有防御性的板块，其中金融板块吸引了超过223亿元的资金流入。

业内人士指出，目前港股的估值位于历史中等位置，故短期内投资者应重点关注那些受惠于扩大内需政策的投资和消费领域。从长远角度分析，外资机构正逐步增强对中国市场的关注度，而港股作为全球投资者配置中国核心资产的重要门户，有望实现估值和盈利的双重提升。

港股市场分化显著

5月28日，港股市场开盘后呈现先升后降的走势。据Wind数据披露，当日收盘时，恒生指数下跌了0.53%，恒生科技指数下跌了0.15%，而恒生中国企业指数则下跌了0.31%。板块分化现象明显，其中能源领域逆势崛起，兖矿能源及兖煤澳大利亚股价分别攀升2.31%和1.9%，中国神华上涨1.2%，联合能源集团和中海油田服务涨幅均超过1%。此外，航运板块同样表现抢眼，中船防务和中远海能股价分别上涨4.13%和2.81%。

科技领域和消费品领域内部差异显著，逐渐呈现出高端向下渗透的态势。在消费品领域，家电产品和国内品牌因“618”购物节的预期而表现强劲。昨日创下历史新高的泡泡玛特和蜜雪集团，今日却出现了双双回落的局面，跌幅分别达到了7.12%和5.53%。而在新能源汽车领域，股价也出现了下跌，比亚迪股份和理想汽车-W的跌幅均超过了2%。

在科技股领域，快手-W一季度的净利润超出市场预期，开盘时股价上涨超过6%，最终收盘时涨幅达到5.95%；小米集团在最新的财务报告中，其IoT和汽车业务的毛利率表现突出，今天盘中小米集团-W股价一度上涨超过2%，最终收盘时微涨0.39%；网易-S股价上涨了2.81%，然而美团-W、腾讯控股以及阿里巴巴-W则分别出现了0.53%、1.17%和1.95%的下跌。华泰证券分析指出，快手集团旗下的可灵AI技术商业化进程正在加快，其面向个人用户的平均收入和付费比例呈现显著提升。在第一季度，电商平台交易额保持了稳定增长，同时小说和短剧内容为广告收入带来了新的增长点。

午后影视板块股价攀升，阿里影业股价上涨11.54%，欢喜传媒涨幅达7.5%，英皇文化产业则上涨了7.69%。阿里影业近期财务报告显示业绩良好，截至2025年3月31日，该公司的2025财年收入达到67.02亿元，较上年同期增长33%；净利润为3.64亿元，同比增长28%。

兴业证券的全球首席策略分析师张忆东指出，港股市场的生态环境正经历着根本性的转变，吸引了众多优质企业纷纷登陆，境内外的资金也在源源不断地涌入港股市场。在最近几年，新消费、科技以及生物医药类企业在港股市场的比重持续上升，其市值总和已经占据了港股市场的一半以上。在这些领域，尤其是新消费领域，需要我们分辨出其中的噪音与趋势，并实现优胜劣汰。

291.12亿元

根据Wind的数据，到5月28日为止，自5月份以来，南向资金实现了291.12亿元的净流入，其中大部分资金流向了具有防御属性的板块。

防御性板块受南向资金青睐

AH股溢价差距逐步减小，近期南向资金流动呈现出结构性的调整。根据Wind的数据，截至5月28日，自5月份以来，南向资金累计净流入达到291.12亿元，其流向主要集中在防御性板块。具体到行业分布，金融行业在近一个月内净流入223.9亿元，成为资金流入量最大的行业；而资讯科技板块则出现了340.19亿元的净流出。该机构指出，这一现象表明资金在科技领域实现了阶段性收益，并且在此过程中，南向资金主要由个人投资者和交易资金构成，而机构资金的增加相对有限。这样的资金构成特点使得其流入市场的节奏对市场情绪的波动更为敏感。

Wind的数据揭示，恒生沪深港通AH股溢价指数自年初至今跌幅超过7%，现已降至132.41点。瑞银投资银行中国股票策略研究负责人王宗豪指出，目前AH股的溢价水平接近近10年的平均水平，然而低于近5年的平均水平，AH股溢价尚有进一步缩小的空间。他进一步强调，随着市场流动性的提升和外资流入的增多，香港市场有望获得更多益处。

尽管今年众多企业纷纷在香港市场挂牌，然而其融资总额却未能达到2020年的最高点。再者，伴随着一线A股蓝筹股的加入以及中概股的回流，港股市场的多样性和品质均有所提升。王宗豪分析指出，那些在香港上市的一线A股蓝筹股或许能从被动资金的流入中获取更多益处。瑞银预测，追踪恒生科技指数与MSCI中国指数的ETF基金，其管理的资产规模大致在240亿美元与120亿美元之间，而被动资金的持续流入，或许将更有力地推动大型港股首次公开募股项目的发展。

港股估值修复机遇显现

港股市场的流动性状况与估值调整近期备受关注。华泰证券的首席宏观经济学家易峘指出，目前港股市场的流动性相较于A股市场已有提升，并且预计未来还有提升的潜力。由于对流动性问题的担忧，港股相较于A股存在一定的折价，这一差距需要缩小。特别是对于市值较大、权重较高的个股，AH股之间的溢价有望得到改善。目前，科技和消费产业的市值已占据港股市场的一半以上，港股已不再是过去以金融和地产为主导的市场。这种业绩的增长潜力或许能够重新构建港股的估值体系。中概股的持续回流趋势以及更多科技企业的上市，有望进一步强化港股的成长特性，同时，其市盈率也具备重新评估的潜力。观察资金流向，此前大量投资于美元资产的资金正寻求回流，同时，境外长期资金正增强对中国市场的关注度，而香港股市则拥有优越的资金吸纳能力。

展望未来市场，中信证券国际策略部门负责人徐广鸿提出，随着香港股市上市体制的进一步优化，优秀企业选择在香港挂牌上市有望显著提高港股市场的资产质量和流动性，同时，南向资金流入也可能持续增加，为市场提供有力支持。预计在第三季度，港股市场可能会呈现出波动上升的态势；进入第四季度，得益于国内加强稳增长政策的推动，港股业绩有望得到提升，同时，AI产业的加速落地对科技板块估值产生积极影响，再加上全球流动性状况的改善，港股市场有望实现估值和盈利的双重改善。

杨超，中国银河证券的首席策略分析师，指出目前港股的估值位于历史中等位置，因此短期内投资者应重点关注那些能够从扩大内需政策中获益的投资和消费领域，同时也要留意那些因上市公司重大资产重组新规而受益的央国企以及科技企业。