苏州汇川联合动力系统股份有限公司，即联合动力，已向深圳证券交易所提交了创业板首次公开发行股票的招股说明书，并于2025年6月5日对提交的文件进行了修订。
招股说明书透露，联合动力公司专注于新能源汽车电驱系统及电源系统的研发、制造与销售，作为汇川技术（股票代码：300124.SZ）集团内负责新能源汽车电驱系统和电源系统运营的唯一实体；这种“拆分上市”的模式引起了业界对联合动力业务运营独立性的广泛关注，在报告期内，公司主要依赖关联交易实现了营业收入的显著提升。
另一方面，理想汽车作为联合动力的主要客户，其销售额占比超过三分之一。然而，由于整车市场的价格战持续进行，理想汽车自身的盈利能力受到显著冲击，导致其利润增长速度大幅减缓，单车平均净利润也出现了明显下降。联合动力的主要产品在市场上的份额大约维持在10%左右，据业内人士分析，主机厂的利润增长速度有所减缓，这或许会迫使主机厂将成本压力向上游传递，进而对联合动力等供应商的盈利空间造成压缩。
汇川技术“A拆A”
母公司与子公司将各自成为独立的上市公司，在此之前，子公司联合动力通过关联交易显著增加了其营业收入。
联合动力公司表明，其发展目标是为全球市场提供卓越的智能电动汽车零部件及综合解决方案，其核心产品涵盖了电驱系统，如电控单元、电机以及集成化程度较高的三合一或多合一驱动总成，以及电源系统，包括车载充电器、DC/DC 变换器以及二合一或三合一的电源集成模块等关键动力部件。
联合动力指出，当前市场环境下，动力系统产品在性能和价格上的竞争愈发激烈，那些技术更新缓慢、未能充分发挥规模效应的市场参与者，正面临着被淘汰的潜在风险。
至本招股说明书签字之时，汇川技术对发行人持股比例达到94.51%，成为其控股股东。在过去的三年间，发行人的控股股东身份保持稳定，未曾发生任何变动。招股书中提到，对于这两者之间的关联，有如下表述：依据产品及行业应用的不同，汇川技术的核心业务被划分为通用自动化、智能电梯、新能源汽车以及轨道交通四大领域；作为汇川技术集团内部专注于新能源汽车业务的唯一专业平台，该公司拥有独立的人员配置、资产、组织架构、财务体系以及业务体系，且能够独立于市场进行业务运营。
尽管宣称自身在各个领域均保持独立，但联合动力在独立性及同业竞争问题上，却遭到了监管机构的特别关注，其询问内容主要涉及关联交易等事宜。
关联交易拉动业绩增长
联合动力指出，其重大常规关联交易的交易对手方系常州汇想（系汇川技术的联营公司）以及苏州汇川（汇川技术的全资子公司）。在报告期内，公司重大常规关联销售金额分别为9.6亿元、19.67亿元和44.49亿元，这些金额分别占同期营业收入的19.11%、21.01%和27.50%。
交易所的问询函要求公司公开说明：在报告期间，常州汇想的销售量显著上升的详细原因，以及这一增长与相应车型销量的对应关系。
联合动力对此作出回应，指出2021年，该公司与理想汽车旗下的北京车和家合资成立了常州汇想，双方共同投入资金，致力于研发五合一驱动总成，以适配理想汽车的增程式电车产品。进入2022年11月，常州汇想完成了股权转让和增资的相关手续，进而成为联合动力的联营企业，而发行人与其的交易行为则构成了关联交易。在报告所涉期间，联合动力向常州汇想销售的产品为电驱动系统，其交易价格是在参照市场行情的基础上，经过双方的协商达成一致，所定价格具有公正性。
成立之初，发行方持有51%的股份，而北京车和家则持有剩余的49%。到了2022年11月，北京车和家的持股比例有所增加，与此同时，发行方在常州汇想中的持股比例则从51%降至12.66%。联合动力对此作出说明：“鉴于2021年理想One销量攀升，且增程式电动车路线得到市场广泛认同，理想汽车拟对常州汇想实施增资扩产。此外，从保障供应链的角度出发，理想汽车还希望实现对常州汇想的控股。因此，双方经过协商，发行人决定放弃出资认缴责任，而北京车和家则将进行进一步的增资。”
监管机构在问询函中要求，“详细阐述2023年及2024年间，发行人对苏州汇川销售自用电驱产品金额显著上升的成因，报告期之后的销售变动及其背后的原因，以及进行相关关联交易的理由。同时，还需将苏州汇川向第三方采购同类产品的价格与发行人关联销售价格进行对比分析，以论证发行人关联销售价格的合理性。”
在谈及与汇川技术的合作销售事宜上，招股书中提到：“自2022年起，苏州汇川基于其非新能源汽车终端客户的需求，向发行人购买了电驱系统产品，这些产品被用于其自有产品的生产。联合动力与苏州汇川之间的销售金额并不大，交易价格则是根据发行人对第三方售价的调研情况来确定的，这样的定价是公平合理的。”
理想汽车占销售额近35%
联合动力透露，其核心客户阵容中涵盖了理想汽车、广汽集团、奇瑞汽车、小米汽车以及吉利集团等多家知名企业。
理想汽车作为主要客户之一，联合动力作出说明，指出理想汽车在向市场推出其首款车型理想One时便配备了发行人的动力系统产品，双方的合作起步较早，并且已经建立了战略合作伙伴的关系。在报告期内，公司生产的适用于理想车型的电驱动系统产品持续向理想汽车进行销售；2023年，联合动力电源总成产品在理想车型上实现了大规模供应；2024年，公司针对理想车型的三合一驱动总成产品也实现了大规模销售；此外，发行人的产品在理想车型中的单车价值也有所提升。
联合动力指出，理想汽车的合作关系稳固可靠，其销售业绩的增长趋势有望持续。该公司特别强调，其产品系列主要针对理想One以及理想L系列车型进行适配。理想汽车发布的年度报告揭示，在2022年至2024年期间，以及2025年的第一季度，其交付量依次为13.32万辆、37.60万辆、50.05万辆和9.29万辆，这一数据表明理想汽车的交付量正呈现出逐年加速上升的趋势。
然而，由于整车价格竞争激烈以及成本持续上升，理想汽车的单车平均净利润出现了显著下降。据第一财经整理的公开财务数据显示，2023年第一季度，理想汽车的单车平均净利润为1.78万元，但这一数字在两年后即2025年第一季度下降至不足0.7万元/辆，单车利润降幅超过六成。理想汽车发布的2025年首季财务报告揭示，该企业在前三个月内成功实现营业收入259.3亿元，较去年同期上升1.1%；净利润达到6.46亿元，较去年同期增长9.4%。在第一季度，理想汽车的交付量达到了9.29万辆，这一数字同比去年增长了16%。
在市场地位方面，联合动力表示，依据NE时代的统计数据，2024年我国新能源乘用车市场里，该公司的电控产品占据了大约10.7%的市场份额，位居第三方供应商之首（整体排名第二）；电机产品市场份额约为10.5%，同样在第三方供应商中位列第一（整体排名第二）；驱动总成产品市场份额约为6.3%，排名第四；车载充电机产品市场份额约为4.5%，位列第八。
汽车企业的高层管理人员向第一财经的记者透露，除了一些在行业内部地位显著且市场份额较大的供应商外，大多数供应商在汽车制造商面前都面临着较强的议价压力。这主要是因为“增量不增利”的产业环境迫使汽车制造商将成本压力向上游产业链传递。汽车制造商在采购方面设有严格的标准，同时亦探索多种可能的解决方案。主机厂的供应链竞争尤为激烈，部分车企甚至致力于培育新兴供应商。在供应链中，既有经验丰富的竞争对手，也有新加入市场的参与者，三者之间的竞争愈发白热化，这无疑加大了供应商在产品定价方面的压力。以联合动力为例，其核心产品仅占市场份额的约10%，因此所面临的竞争尤为激烈。
