当前寒冷气候下，生物医药该何去何从，新机遇在哪里？不少商界和投资界人士希望找到解决当前困境的办法。
山澜资本创始执行合伙人刘道智扮演的是解谜角色。在11月26日举行的2024CHC·中信证券医疗健康大会暨第十三届中国医疗健康产业投资并购CEO峰会上，他重点从医疗器械、创新药、医疗器械等领域聚焦“医疗投资新机遇”体外诊断产业。他从多个维度与现场人士分享了自己的看法。
以创新药为例，刘道志认为，“对于生物科技来说，积极抓住与国际跨国公司合作的机会，尽可能寻找BD（Business Development）机会；对于生物技术创始人来说，积极参加国际会议并扩大联系。这是最好的解决方案”。
演讲结束后，不少参会者专门向主办方咨询，希望得到刘道志的PPT手稿。
2003年从澳大利亚回国后，刘道志作为上海第一批领军人才加入微创，成为微创创业团队的核心成员。微创医疗成功登陆资本市场后，刘道志敏锐地意识到医疗投资中潜在的商机，立即开始了他的第二次创业。
山澜资本成立于2014年，是一家专注于医疗健康行业早期投资的专业基金。重点关注创新医疗器械、创新生物医药、生命科技、医疗服务等高增长细分领域。截至目前，已投资医疗机构60余家。医药明星企业。
在接受时代财经专访时，刘道智多次强调生物医药行业“创新”和“耐心资本”的重要性。这一理念与桑兰资本的投资逻辑相符。桑兰资本的英文名称为“SunLand”——“阳光普照大地，可实现长久丰收”。
刘道智，山澜资本创始人兼执行合伙人。图片来源：CHC
“长期投资需要耐心的资本”
时代财经：您如何看待目前整个医药医疗行业的投资形势？
刘道智：医疗行业，特别是医疗器械、药品和体外诊断产品，非常需要资本投入。因为这些企业从研发之初到未来5年、10年甚至更长时间都可能无法实现盈利，即使不盈利也仍然需要投入资金。
这个行业的本质就是需要资金，长期投资需要有耐心的资金。不是说你投了钱，第二年就退出了，那是不行的。一个行业只有长期投入耐心资本才能发展。
从过去十年到现在，这个行业的资本投入量其实是相当可观的。仅看创新药，过去十几年的资金投入可能就有数万亿人民币。发展与资金的长期投入直接相关。
这种长期投资不再依赖过去的传统金融，即国家拨款，而是需要社会资本以风险投资的形式支持产业基金。我们是投资行业的风险投资基金。
但行业发展到现在，可以说已经到了一个关键阶段。市场化机构手里的钱越来越少，相应的企业需要面临融资困难。
融资难是一方面。对于有产品的生物制药企业来说，进入医院难也是一个关键问题。目前，医疗机构在选择入院产品方面相对谨慎，这是一个连锁反应。
对于企业来说，存在融资难、入院难等问题。与此同时，从中央到地方各级政府都希望大力发展新兴产业。生物医药属于这一类新兴产业，希望优质企业落户当地。这就产生了矛盾。毕竟优质企业非常稀缺。
当然，目前地方政府正在积极设立产业基金，帮助解决融资难问题。只有梳理好这些发展困难和矛盾，才能更好地推动生物医药产业发展。
时代财经：为了解决当前生物医药行业存在的这些问题，我们可以朝哪些方向推进？
刘道志：首先，对于生物制药企业来说，我们一定要有耐心。我们不能认为今天吸引投资，明天就能创造利润、纳税。这是不现实的，也不符合行业发展规律。
其次，对于企业家来说，国资在退出、回购、对赌等方面需要有更宽松的协议，减轻企业家的压力，保持耐心。
“出海没有一劳永逸的方法”
时代财经：现在生物医药行业“走出去”特别热门。你怎么认为？
刘道智：一方面，出海热受到国内内卷化加剧的影响。为了生存，企业必须寻找新的市场。另一方面，企业要想发展壮大，就必须进入国际市场。以药品为例，如果想实现10亿美元以上的销售额，国内市场就很难支撑。
除了与这些企业发展需要相关的因素外，还因为经过十几年的快速发展，我国生物医药产业已经成为全球创新能力第二大国，仅次于美国从新药批准数量来看。
当整个行业具备国际竞争力时，相应的企业自然会将目光转向世界。这是全球化阶段的趋势。
时代财经：今年以来，New-Co成为海外新模式。您如何看待这种模式对企业的影响？面临哪些挑战？
刘道志：New-Co很受欢迎，但我觉得也挺难的。第一个挑战是人才管理。国内企业与海外资本联合授权设立新公司后，新公司需要进行运营，而运营需要合适的人才。而且新公司地处国外，找不到国内人员。需要熟悉国外临床及其他相关政策的人员，这意味着需要建立更强大的本土运营团队。
第二个挑战是临床应用。美国、欧洲等地的临床应用要求与国内不同，要求更高。特别是临床成本较高，因此理解和适应临床监管要求也是一个挑战。
三是未来仍需再融资。 New-Co一旦成立，就不可能出售给大公司。它可能需要几轮融资才能出售给大公司。 IPO后的融资也是一个问题。你的资金一定要保证，否则半途而废是不行的。
事实上，这与中国的情况类似。您成立一家新公司并在国外获得一两年的许可。您还需要筹集资金并管理团队。这些问题不会消失，也没有一劳永逸的解决方案。因此，New-Co模式考验的是公司的资源整合能力。
时代财经：BD日益成为生物制药企业的战略选择。您如何预测BD未来的发展趋势？ BD 交易完成的影响因素有哪些？
刘道志：BD一直是生物医药发展的重要组成部分。尤其是对于做创新药的企业，到了一定阶段就需要BD。否则，从前期的研发投入到正式批准、商业化需要这么长的时间，而且需要资金支持。
现在越来越多的中国企业开始做BD，无论国外还是国内企业都在关注。以前可能只是研发，现在到了一定阶段就要做BD，甚至做BD的能力也必须是临床前。
BD已成为解决资金退出、机构退出、补充企业流动资金的重要途径。否则，光靠投资是无法实现的，IPO也很难。
建设BD是一个非常专业的事情，需要资源、技术、交易经验等来驱动，比如管道的价值、竞争格局、市场需求，这些都需要考虑。
“全球创新是创新医药行业的长期逻辑”
时代财经：根据您的个人经历和观察，目前的医疗投资逻辑与10年前相比发生了哪些变化？
刘道智：十多年前的投资主要是模仿和替代进口的产品和商业模式。现在投资需要关注全球创新，而不仅仅是模仿。这对产品和企业都提出了更高的要求。
事实上，从当前的发展趋势来看，我们已经进入了一个更加追求创新的时代。如今，包括大学在内的许多医学实验室都具有创新性和研究导向。比如深圳理工大学实验室，自己的研究机构，从事创新研究，与国外顶尖机构竞争。
对于投资者来说，投资逻辑也在回归“价值投资”的初衷。我们正站在工业技术追赶的门口，没有必要寻找新的方向。全球创新是创新医药产业发展的长期逻辑。
时代财经：今年年初，业内讨论最多的话题是“穿越周期”和“等待新周期到来”。您如何看待生物医药行业的发展周期？
刘道智：虽然叫周期，但这个周期一定是周期上升，而不是平缓周期。简单来说，过去10年，经济环境、市场需求、甚至人们的思想都发生了变化。对于企业来说，必须适应新形势，找到发展出路。
时代财经：您如何看待企业家个人理想、企业发展愿景与时代变迁之间的关系？
刘道之：个人的发展必须在历史的背景下才能实现价值。没有良好的环境，个人就很难实现价值。个人能力固然重要，但离不开环境，离不开大势。
时代财经：IPO难也是业内经常讨论的问题。一些企业认为，如果改变备案节点，IPO之路可能会顺利很多。您对此有何看法？
刘道智：资本市场IPO对企业影响巨大。如果你利用它，你可能会遇到不同的情况。如果你不抓住，你可能会错过一些机会。
如果公司产品好，创新好，只是错过了IPO市场，迟早会再次发展起来。只是时间错位了，或者说比较慢了。但我们仍然需要寻找一些新的机会。这并不意味着不进行首次公开募股就等于被判了死刑。
其实说白了，我们需要发展。无论是个人的事业，组织的事业，甚至国家的发展，都必须赶上潮流，抓住机遇。这从两次工业革命的影响就可以看出。
