本轮以旧换新主要集中在汽车、家电、家居领域，并将在2024年下半年，尤其是第四季度开始放量。因此，2025年继续实施以旧换新将利好全年。品类方面，中央层面透露了扩大品类的意愿。地方政府在具体实施中，扩大了产品种类。
杨宪华/文
无论是2024年12月9日召开的中央政治局会议，还是随后召开的中央经济工作会议，扩大内需都成为核心话题。中央政治局会议提出，要大力促进消费，全方位扩大内需。中央经济工作会议提出的2025年九大工作重点中，把促进消费放在首位，体现了对扩大内需的高度重视。
随着扩大内需、促进消费等消费品以旧换新等政策逐步实施，我国居民消费需求不断释放。目前，汽车报废补贴、以旧换新补贴正在拉动汽车销售，家电、家装补贴也非常有利于各自行业的收入增长。
在12月20日举行的新闻发布会上，商务部明确表示，正在会同有关方面研究制定明年“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策。而且，首先要会同有关部门扩大消费品以旧换新政策的实施。
从相关部门披露的信息来看，明年汽车、家电、家居补贴政策有望延续。在此基础上，以旧换新服务也有望进一步扩大。那么，哪些行业将受到政策的提振呢？除了国家层面之外，地方补贴也不容小觑。地方政府发放的消费券将重点关注线下消费领域。
补贴初见成效
国家统计局日前发布的数据显示，2024年11月，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3%。虽然增速较10月份的4.8%有所放缓，但仍处于下半年以来的较快水平。
具体产品中，除必需粮油食品外，家用电器及音像器材增长22.2%，家具增长10.5%，汽车增长6.6%。这三个类别是增长最快的产品类别。 。
即使时间放大到1-11月，家用电器和音像设备涨幅最大，家具涨幅居中，汽车降幅也明显收窄。汽车、家电、家装是以旧换新等补贴政策集中的领域。
汽车以旧换新及报废补贴政策2024年4月底才推出，实施细则将于7月出炉，补贴标准将于8月上调。对于报废更新的个人消费者，购买新能源客车补贴标准为1万元。购买燃油客车分别由原价2万元、7000元提高到2万元、1.5万元。
各地还出台了汽车置换更新补贴政策。细则发布并增加后，效果开始显现。
在上述新闻发布会上，商务部透露，截至12月19日，全国已报废更换汽车近270万辆，更换更新汽车超过310万辆，超过3330万消费者购买了超过300万辆汽车。 5210万件相关家电及家装产品。厨卫“更新”补贴产品销售超5300万件，电动自行车交易超100万辆。
以旧换新促进消费的同时，自然也促进了二手市场的增长。 11月，全国二手车交易量178.6万辆，同比增长8.1%；全国报废汽车回收量103.2万辆，同比增长141.6%。二是废旧家电回收量大幅增加。 1-11月，全国废旧家电回收量61.6万吨，同比增长7.7%。
汽车以旧换新政策于2024年4月底启动，原补贴标准为新能源汽车1万元、燃油车7000元。 8月，补贴升级。新能源汽车补贴提高至2万元，燃油汽车补贴1.5万元。
补贴也发挥了积极作用。商务部8月2日数据显示，截至目前，全国汽车报废更新补贴申请量已超过45万份。 8月16日补贴升级后，截至8月31日，全国汽车以旧换新平台已收到超过80万份申请。在不到一个月的时间里，新申请几乎翻了一番。
截至11月18日，全国车辆报废更新和置换更新补贴申请量超过200万份，两者合计申请量超过400万份。截至12月9日，全国汽车以旧换新补贴申请总数已超过500万辆，其中报废更新244万多辆，置换更新259万多辆。
中金公司指出，2024年起，以旧换新政策将逐步推进。本轮以旧换新主要包括汽车、家电、家装等。这些类别受到了显着的推动。
商务部数据显示，截至2024年12月13日，消费品以旧换新政策整体带动相关产品销量超过1万亿元，其中汽车以旧换新带动销量超过520万辆乘用车、超过4900万台家用电器以及家装和厨房销售。自行车保有量5100万辆，电动自行车近90万辆。
商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月6日24时，共有2963.8万消费者购买八大类家电产品4585万台，拉动销售额2019.7亿元，其中一级家电产品节能产品占销售额的90%以上。 。
随着近期各地家电以旧换新的深入实施，政策效果进一步显现。全国家电以旧换新销售额突破1000亿元用了79天，从1000亿元到2000亿元仅用了40天，消费潜力加速释放。
虽然3月份后以旧换新品类销售额增速小幅增长，但加大对以旧换新支持力度后，以旧换新领域零售额增速同比提升，拉动社会零售总额增长销量趋于稳定。
中金公司指出，汽车、家电、家具、建筑装饰材料四类以旧换新商品零售总额同比增速分别为-0.8%、-2.5%、- 7月、8月、9月和10月分别为2.5%。 6.2%和12.6%。
中金公司拆分数据后表示，8-10月份，家电、家具、汽车、建筑装饰单月销售增速同比分别增长35.8%、11.1%、11%和0.9%。本轮以旧换新受益的主要行业是家电、家具和汽车，建筑装修零售额改善暂时有限。
家具主要涉及家居品类。与汽车等大宗商品消费不同，受上游房地产低迷和居民消费信心不足的综合影响，家居消费景气度自2024年初以来持续下滑。基于此，将国家以旧换新的优先事项之一摆在这里，体现了刺激计划精准实施的特点。
加大地方配套补贴力度
7月底，国家发改委安排约3000亿元特别国债支持汽车、家具等本土消费品以旧换新，配合各省市陆续出台的扶持政策。其中提到，各地要重点支持旧房改造、厨卫局部改造、家居适龄改造物品材料采购、促进智能家居消费等。
中金公司追踪数据显示，截至2024年11月底，共有31个省份参与了本轮活动，其中一半以上将于9月中下旬至10月初启动。补贴形式主要分为审查补贴、全额减免补贴、立即减免补贴，大部分省份采取立即减免补贴。进入11月后，补贴使用加速，部分省份已提前结束本轮补贴活动。
从活动结果来看，10月至11月全国家装消费呈现复苏态势。国家税务总局增值税发票数据显示，10月份，家具零售额、卫生洁具销售收入同比分别增长16.9%和23%。 11月份增速加快，同比分别增长36%和18.8%。
1-11月，家具零售业、卫浴零售业销售收入同比分别增长16.8%和12.5%，分别高于整体增速12.3个和8个百分点分别是零售业；商务部以旧换新专题新闻发布会数据显示，截至10月24日，各地补贴家装、厨卫“刷新”产品约630万件，累计带动销售额190亿元。
截至11月10日，国家已补贴厨卫装修相关产品1038万件、家具家装相关产品820万件。截至12月13日零点，消费品以旧换新政策整体带动相关产品销售额超1万亿元，其中家装、厨卫“焕新”带动相关产品销售产品数量超过5100万件。以旧换新补贴政策有效促进了家装消费的复苏。
中金公司指出，从本轮补贴的时间安排来看，超过半数省份的活动从9月至10月开始，补贴比例集中在15%-20%。补贴类别涉及定制橱柜、沙发、床垫等家居用品。产品。截至11月底，共有31个省级行政区参加了本轮活动。
这项补贴有效带动了10-11月全国家装消费的复苏。中金公司预计补贴对家装消费的拉动作用系数达到1.17-1.75。从结构上看，由于经销商资质等限制，龙头企业将受益更多。
谁从以旧换新中受益？
如前所述，在住房补贴方面，由于经销商资质等限制，龙头企业受益较多。在政府补贴的基础上，龙头企业进一步将企业补贴与经销商店补贴结合起来，积极布局以旧换新政策机会，促进居民消费增长，增强市场活力。
同时，以旧换新补贴政策下对品牌和加盟商参与门槛的审核要求，有利于行业集中度提升。再看线下端，中金公司从10月份前端门店订单数据可以观察到，终端客流景气度明显改善。同时，客单价在补贴刺激下也出现一定程度的回升。
具体来说，龙头企业利用天猫、京东、抖音等电商平台，线上宣传政策、发放补贴，扩大活动覆盖面。各平台降价促销结合地方政府补贴政策，带动家居行业销量大幅增长。
中金公司追踪数据显示，截至11月12日，苏宁门店家装区咨询量环比增长50%，上海地区门店家装局改装订单数、南京、济南、太原等城市环比增长162%，全国柜子数量增长162%。定制订单环比增长136%。 “双11”期间，拼多多、京东家装行业销售额超过20%，天猫、京东、抖音家具行业销售额超过40%。京东平台500多个家电家居品类交易额同比增长超过200%。
看看股市，谁是这轮以旧换新的受益者？中金公司指出，从市场表现来看，3月份以旧换新行动计划发布后，家电、汽车板块都有一定的相对表现。行动计划发布后1个月和3个月内Wind全A指数相对涨幅分别高出4.2和3.1个百分点，而家居装饰建材表现则弱于大盘。
7月支持力度加大后，家居板块表现相对较好。 7月加持一个月后、三个月后、至12月13日，Wind A指数相对涨幅分别高出3.2和3.3。 ，8.7个百分点。同期，家电相对Wind A指数分别增长8.6、6.6和-0.1个百分点。
值得注意的是，中金公司指出，行业的相对表现也可能受到季节性因素的影响。例如，夏季家电进入旺季时，相对指数增幅会较大，但到了秋季相对增幅就会回落。
从企业业绩来看，3月份以旧换新行动计划发布以来的2024年第二季度和2024年第三季度，以旧换新相关营业收入增速和净利润增速行业仍呈现低迷态势。近三季度，汽车板块净利润同比增速分别为14.9%、19.9%和7.3%，家电板块净利润同比增速分别为11.4%、8.2%和4.9% 、家居行业分别为10%、-2.7%和-11.5%。
家电、汽车板块虽然增速缓慢，但净利润仍保持正增长。同时，从同期零售额来看，随着各地以旧换新政策逐步推进，9月份后本轮以旧换新的带动效应将更加明显，提振业绩预计将反映在2024年年报中。
就具体公司而言，中金公司认为国内市场份额较高的公司可能受益更多。比如家电方面，大家电品类龙头市场占有率高，补贴受益最大；其次是内销比例高、维修业绩灵活的龙头企业。
在12月召开的中央经济工作会议上，中央明确，2025年将加大力度、扩大实施“大规模设备更新、消费品以旧换新”政策。商务部也明确表示，正在会同有关方面研究制定明年相关政策。
从中央的表态不难预测，2025年以旧换新仍将持续。2024年，汽车、家电、家居等主要领域已经受益于国家政策。那么明年继续实施的以旧换新产能扩张将投向何处，哪些行业将受益于扩大以旧换新政策？
本地推广费的尝试
首先，很明显，汽车、家电、家居用品等以旧换新政策在下半年尤其是四季度将发挥较大作用。因此，从时间上看，以旧换新政策延续后，明年上半年乃至前三季度将“受益”于2024年以旧换新的低基数。
以汽车补贴为例，中国汽车工业协会公布的最新数据显示，2024年11月，中国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆。汽车产销量继续实现环比、同比双增长。其中，乘用车月产销量首次突破300万辆。 1-11月累计产销2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。
2023年，我国汽车产销量将分别达到3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%。这是中国汽车市场首次突破3000万辆大关。
按照目前的销售节奏，12月份销量只需达到206万辆，中国汽车销量将再次突破3000万辆。去年12月，中国汽车销量为315.6万辆。即使同比保持不变，我国汽车销量也将突破3100万辆。
11月数据发布时，中汽协就已预测2024年全年汽车销量有望突破3100万辆，其中新能源汽车销量预计突破1300万辆。 1-11月，新能源汽车累计销量1126.2万辆，新能源汽车销量占新车总销量的40.3%。
从时间上看，2025年全年预计受益于补贴政策，汽车、家电、家居促销费周期将不断拉长。其次，从品类来看，还有拓展空间。
中金公司指出，对于汽车、大家电等更新频率较低的产品，如果补贴范围能够从仅以旧换新适度扩大到新购补贴，或者允许一定额度的交叉抵扣， “以旧A换新B”，能够激发的潜在需求可能更广。
此外，除上述三大产品外，2024年11月8日全国人大常委会会后新闻发布会上，财政部长兰佛安表示，2025年，消费品以旧换新品种和规模将被“扩大”。
中金公司表示，目前的以旧换新政策还有一定的拓展空间。首先，此前部分省份在国家补贴幅度的基础上，对其他品类进行了以旧换新补贴。其中一些类别可能有扩展到全国范围的空间。例如，许多省份的家电补贴还包括空气净化器、微波炉、电磁炉等。 、电饭锅、电风扇、净水器等
此外，一些地区对手机、平板电脑、智能穿戴设备等消费电子产品进行补贴，此类产品的需求单位是个人。相比各类家电的需求单位是家庭，其潜在需求更大。如果能够扩大相关补贴的实施范围，可能会触及更多潜在需求。
例如，山西共出台9条实施细则，重点针对汽车、家电等领域。 10月份，及时新增取暖器、电饭锅等15个小家电品类，使补贴品类达到30个。截至12月18日，全省已有超过150万人次参与以旧换新。消费品，拉动消费超过300亿元。
11月底，江苏出台补贴政策，包括手机、平板电脑、数码相机（含机身、套件，不含镜头等配件）和智能手表等，补贴标准为产品成交价格的15%，最高优惠1500元。
贵州还对消费者购买价值3000元以下（含3000元）国产手机、平板电脑给予产品购买发票金额20%的一次性补贴，单次补贴不超过600元。
早在9月底，广州“家电以旧换新活动”补贴品类在8类家电（含电脑）的基础上，进一步支持数码3C产品。对于购买手机、平板电脑、智能穿戴产品的消费者，订单金额超过500元的，按手机产品售价的10%补贴，上限为1000元，最高补贴15%平板电脑、智能穿戴产品售价的15%，上限为1000元。 2000元。
广东省其他一些城市也同步推出消费电子产品补贴。除手机、平板电脑、智能穿戴设备外，深圳还额外对消费无人机、消费机器人、3C服务器、投影仪、智能运动器材（运动相机等产品）给予15%的补贴销售价格，上限为2000元。
因此，德邦证券指出，中央经济工作会议对做好明年“两新”“两重”任务提出了明确要求。要在总结延续今年好经验做法的基础上，进一步扩大超长期特别国债发行。扩大规模，加大政策支持力度。
德邦证券表示，“两新”意味着推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。 2025年支持“两新”的超长期专项国债资金较今年大幅增加。研究将更多市场需求、升级潜力大的产品和领域纳入政策支持范围。备受市场关注的消费电子国家补贴或已在路上，即将出炉。
除了补贴外，各地还发放消费券，促进线下消费复苏。早在2024年9月，上海就发放了5亿元服务消费券，瞄准餐饮、住宿、电影、体育四大领域。其中，餐饮3.6亿元，住宿9000万元，电影3000万元，体育2000万元。
2024年11月上旬和12月上旬，上海推出两轮餐饮消费券。上海市商务委数据显示，前两轮“乐拼上海”餐饮优惠券共发放餐饮优惠券超过603万张，资金杠杆倍数约为4.2。
自2024年9月28日第一轮发放以来，截至11月26日，全市餐饮消费券发放期间线下餐饮消费总额583.9亿元，同比增长11.4%。 10月份参与上海餐饮企业营业额同比降幅明显收窄。 10月份，全市商圈日均客流总量同比增长约10%。
2024年11月底，广州还宣布启动发放1亿元“吃在广州”政务餐饮消费券，以食品为媒介，进一步引导和激发消费活力。第一轮消费券分四个周期发放，主要集中在12月份。消费券将持续至2025年上半年，分三轮、多周发放。
北京已开始发放覆盖2025年的消费券，发放期为2024年11月至2025年4月。各地消费券的发放也在下半年或四季度密集开展。进入2025年之后，地方政府将有充足的时间发放消费券来促进线下经济的增长。
本文发表于12月28日出版的《证券市场周刊》
