股指：昨日，A股市场震荡收涨。 Wind All A日内上涨0.17%，成交额1.2万亿元，电子、通信、板块领涨。大、小盘指数略有分化，中证1000指数上涨0.49%，中证500指数上涨0.35%，沪深300指数上涨0.08%，上证50指数下跌0.16%。为保持近期人民币汇率稳定，央行陆续宣布阶段性暂停公开市场购买国债，在离岸市场发行600亿元央行票据，并计划常态化未来央行票据的发行。目前银行间流动性总体较为充裕，上述政策不会对股市造成明显扰动。根据过去五年的历史经验，1月份指数波动通常较大，主要是由于政策和业绩的双重真空期，市场受流动性影响较大。 2025年的政策预期仍将聚焦于广义的财政领域，其中减债和促销费是两条明显的主线。目前市场预计，2025年超长期特别国债发行规模将继续增加，重点支持“两重两新”项目。结合2024年11月“6+4+2”减债计划，地方政府偿债压力将明显缓解。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各板块的去杠杆进程。核心在于名义经济增长是否超过名义利率，即资产端的投资收益是否超过负债端的利息成本。今年前三季度，剔除金融板块后，沪深交易所A股累计营收同比增长-1.7%（中报-0.6%），即仍低于名义利率。上市公司盈利能力的恢复还需要一段时间。
国债：国债全线收高，30年期主力合约上涨0.48%，10年期主力合约上涨0.12%，5年期主力合约上涨0.07%，2年期主力合约上涨0.02%。公开市场方面，央行昨日进行2560亿元14天期逆回购操作，中标利率1.65%，与此前持平。 550亿元7天期逆回购到期，实现净投资2010亿元。银行间质押式回购利率多数下降。 1日品种报1.7989%，下跌5.84个基点； 7日品种报2.0324%，下跌6.71个基点。节前资金紧张状况难以明显缓解。与此同时，12月份经济数据显示经济持续复苏。加之当前市场对适度宽松货币政策预期的温和修正，债市有望继续回调。
贵金属：隔夜伦敦现货价格震荡走高，上涨1.24%至2743.92美元/盎司；现货价格上涨0.6%至30.751美元/盎司；金银比升至89.2左右。特朗普宣誓就任美国总统，承诺“美国优先”，对抗创纪录的高通胀，降低油价，并成立贸易关税“外务局”，负责对进口商品征收新关税。他昨晚的就职演说继续从几个方面阐述了这一关键内容。从金融市场的反馈来看，表现持续强劲。美元指数先涨后跌，继续弱势表现，带动金价大幅上涨。对于黄金来说，政策变化带来不确定性。一方面受益于通胀预期持续下降。与此前的降息预期相比，市场情绪有所缓和，美元指数自高位回落，成为一大提振。另一方面，地缘政治局势有所缓和。美联储降息放缓是否已完全消化，仍需谨慎。美国政府在春节假期期间的举动将深刻影响金价的表现。春节假期即将来临，我们面临着复杂的环境。我们应该保持谨慎，暂时将其视为量大而强的格局。
