简介：净利润受到严重打击，净资产缩减。正是由于投资方面的“潮汐”。中国人寿保险保险实现了ROE的重大逆转。
01失真
2024年下半年的资本市场回收给中国人寿保险带来了可观的回报。
在今年，保险业业务收入不仅在超过1000亿大关之后达到了新的高位，而且其投资回报率（净资产回报率）也达到了创纪录的76.88％，在138家保险公司中排名第二。
出色的数字背后是中国人寿保险管理的最终挑战，以节省资产负债表危机。
ROE如何达到76.88％？
Jin Meimei分析了影响ROE净利润和净资产的两个因素。
一般而言，净利润是推动ROE改善的核心因素，而净资产相对稳定。 High Roe还可以表明该公司具有出色的盈利能力和高运营效率，并且可以为股东创造高回报。
但是对于中国人寿保险，事实并非如此。
与历史数据相比，中国人寿保险在2024年的净利润为91.88亿元人民币，这确实取得了显着逆转，从2023年的巨大损失造成了1201.14亿元人民币的巨大损失。
但是，这种逆转主要是由于强大的投资方面的驱动。
2024年底，中国邮政的可投资资产达到61004亿元人民币，投资回报率为3.89％，因此贡献了211.58亿元人民币。
另一方面，这是中国人寿保险业务对利润的负面影响。
如果诸如“包容性报告和银行报告”对公司净利润的影响之类的因素被忽略，那么在2024年，仅承保财务收益和损失将导致近200亿元人民币的“负捐款”对净利润。
就ROE重要的“分母”净资产而言，中国生命后的净资产从2024年初开始的108.23亿元人民币急剧下降到年底的64.21亿元人民币，下降了近一半。
可以发现进一步拆除其净资产组成的是，在2024年的前三个季度中，中国终身保险OCI（其他综合收入）中包括的保险合同的财务变更高达-316.06亿元人民币，这直接降低了公司的净资产水平。
创纪录的溢价收入超过1000亿元人民币，而现有6000亿元人民币的现有保费负债已成为中国终身保险的难以忍受的负担。
简而言之，净利润受到严重打击，净资产缩减了，这完全是由于投资方面的“潮汐”，中国人寿保险在ROE的重大逆转。
ROE的扭曲显示了所谓的“纸财富”现象 - 该公司似乎具有强大的盈利能力，但是业务的实际运营条件可能不像数据显示的那样健康。
这是对存放沉重资本的股东的沉重打击。在整整一年的努力工作之后，股东终于看到该公司的净资产实际上有所减少。
AIA人寿保险（1299.hk）取出了120亿元的真实资金，并在三年前成为第二家股东，可能没有期望中国人寿保险的24.99％股票价值，现在只有16亿元人民币左。
02解决危机
三年前，当邮政集团介绍AIA人寿保险以成为中国邮政终身保险的战略投资者时，其主要目的是丰富和开发公司的直接销售和中介机构渠道业务。
毫不夸张地说，AIA人寿保险带来的120亿元人民币注册为中国终身保险的净资产提供了“无死亡的金牌”，在过去三年中最高可收缩高达217亿。
如果不是那一年的AIA资本注入，那么中国生命后的净资产将长期减少到负数，并且不可避免地会遇到偿付能力危机。
正是由于股东的强大背景，2024年利率的下降影响有限，对中国生命后的核心还款充分率和全面还款的充分率有限。
但是，上面提到的净利润和净资产的“双重杀死”，就偿付能力而言，中国人寿保险的管理处于压力下。
2024年12月，中国人寿保险发行了9亿元人民币的永久保证金，以补充外源性资本。该措施确保中国人寿保险可以保持高偿付能力，即使内源性资本的规模下降。
中国人寿保险的担忧是有道理的。例如，许多缺乏“外国援助”和偿付能力摩擦的中小型保险公司在2024年的偿付能力恶化。这也迫使监管机构推迟了“第二代薪酬”第二阶段的实施计划。 。
03押注房地产
支持中国人寿保险的ROE的支持是2024年投资方面的出色表现。但是，这种结果并不稳定。
一年前，中国后人生的投资收入仍处于严峻的状态。
在2023年股票市场的下降周期中，中国人寿保险后的股本投资资产的估值急剧下降，甚至不得不流泪削减头寸。
那一年，交易金融资产赚取了128.6亿元人民币，这一损失直接消除了公司的净利润超过公司过去10年。
金夫人从接近中国邮政邮政保险的内部人员那里学到，邮政集团的高级领导人对此事非常烦恼，相关的投资经理被责任负责，并且对此事的处理仍在进行中。
之所以如此激进的原因可能与中国终身保险通过股票市场获得超额回报以弥补资产/责任不匹配之间的差距的尝试有关。
在过去的几年中，中国生命后的总投资率持续下降，从2021年的5.1％到2023年的2.7％；同时，该公司的传统保险投资收益率假设仍为4.5％。
2023年的新会计标准IFRS 17已得到充分实施，保险合同负债的衡量方法已经进行了重要的变化，对传统人寿保险产生了更大的影响；当利率下降时，它在“反周期调整”中发挥了作用。
这加剧了中国债务后人寿保险的波动，该保险占传统人寿保险的很大比例。
此外，根据新的会计标准，保险公司的大多数股票资产都以FVTPL（公允价值衡量和利润或损失）进行衡量，以便市场上的每一个波动都直接反映在公司的财务报表中，从而进一步加剧了该市场的收益。资产在末尾波动。
以上所有这些使中国领导人对股票投资更加谨慎。
为了应对市场波动，股票市场遭受了重大打击，中国人寿保险转向房地产投资。
2023年底，中国人寿保险保险花费了超过40亿元购买北京Cofco Land Plaza，并将其改名为“中国邮政保险·Jiu'an Plaza”。此后，中国后人寿保险宣布签署一项合同，以投资于Xi'an Hi-Tech Zide Center项目的开发。
2025年1月，中国人寿保险保险宣布将共同投资于上海的Jing'an区的Landmark项目Bohua Plaza Project，交易价格高达108亿元人民币。
目前，释放房地产风险即将结束，这可能会给中国人寿保险带来相对稳定的回报。
资本市场波动为公司带来了短期利润增长。但是，如何应对波动并确保稳定和长期发展仍然是中国人寿保险面临的挑战，以及邮政集团对中国人寿保险管理的一个新问题。
接近中国人寿保险的人们表明，该公司的股东正在加紧努力进行以市场为导向的招聘，并计划向中国邮政终身保险介绍新的高管，以应对目前的外部环境中的巨大变化。 （阿尔法工厂金融家）
