华夏时报（）记者 胡雅文 北京报道
湖南裕能新能源电池材料股份有限公司，也就是“湖南裕能”，其股票代码为 301358.SZ，迎来了盈利收缩的第二个年头。
同时，其净利率下滑至 2.63%。
湖南裕能与亏损的头部同行相比，其实力体现在能够实现盈利。并且，湖南裕能不只是宁德时代（300750.SZ）和比亚迪（002594.SZ）的大供应商，还稳稳地占据着磷酸铁锂正极行业龙头的第一位置。在行业产品价格下降，经营现金流再次面临巨大压力的趋势下，它能否阻止盈利下滑呢？
简单来说，磷酸铁锂行业的盈利来源是加工费。3 月 20 日，湖南裕能发布公告，表明 2024 年四季度起市场需求很旺盛，加工费的部分价格陆续进行了上调。上海有色网的电池材料分析师杨朝兴向《华夏时报》记者透露，工业一铵以及硫酸亚铁等原材料的价格出现了上涨，同时，因亏损而致使股价表现不佳等因素，都在对产品涨价起到支撑作用，然而，毛利率很难再回到之前那种超过 20%的水平。
增量不增收
2024 年，磷酸盐正极材料市场的需求呈现快速增长的态势。同时，该市场的价格却在一路下行。
磷酸铁锂正极材料行业正处于成长期且发展迅速，市场渗透率在不断提升。从 GGII 数据来看，2024 年全球磷酸铁锂动力电池的装机量达到了 422.7 吉瓦时，与上年相比增长了 45.6%，其在市场中的份额占比为 50.3%，超过了三元动力电池的份额。在国内市场上，磷酸铁锂动力电池的装机量约为 367.7 吉瓦时，同比增长了 60%，其在国内市场的份额占比为 69.2%。储能电池的市场需求较为旺盛。全球的储能电池出货量达到了 369.8 吉瓦时。并且同比增长了 64.9%。
磷酸铁锂正极材料凭借成本和安全性优势，其市场份额持续扩大。2024 年中国正极材料的出货量达到 335 万吨，与去年相比增长了 35%，新增的出货量主要来源于磷酸铁锂正极材料。其占正极材料总出货量的比例约为 19%。
年报表明，湖南裕能在 2024 年的产能利用率达到了 101.3%。其全年售出的磷酸盐正极材料为 71.06 万吨，与去年相比增长了 40.20%。在这些销售额中，有 80%来自于前五大客户。其中，宁德时代占比 31.08%，比亚迪占比 27.36%。
湖南裕能营收净利双降的情况在这一年出现。2024 年，其实现营业收入 225.99 亿元，与上年相比减少了 45.36%。利润总额为 7.06 亿元，同比下降了 62.35%。归母净利润达到 5.94 亿元，同比减少 62.45%。记者已向湖南裕能致函询问经营业绩相关问题，到发稿时还未收到回复。
湖南裕能于年报里表明，随着行业降本压力持续向上游传递，同时原材料碳酸锂价格呈现震荡下降态势，磷酸盐正极材料行业整体的盈利能力承受着压力，行业竞争的形势依旧十分严峻。据悉，磷酸铁锂正极产品的定价会依据碳酸锂等主要原材料价格的变化而进行动态性的调整。并且，主要利润来源即加工费的价格也会随着市场供需的情况而发生变化。
经营现金流承压
盈利下滑幅度比营收大。主要表现为销售量增加了，但盈利难度加大了。2022 年，湖南裕能的归母净利润为 30.06 亿元。2023 年降至 15.81 亿元。2024 年锐减至 5.94 亿元。销售毛利率从 2021 年的高点 26.33%下降到了近两年的 8%以下。
湖南裕能在盈利承压的情况下，其经营现金流再次变得紧张。2024 年，该公司经营活动所产生的现金流量净额为-10.42 亿元，与上年相比下降了 307.93%。湖南裕能对于经营现金流净额和净利润的巨大差异给出了原因。其一，销售回款后需立刻投入原材料采购；其二，客户多以承兑汇票支付，公司将其背书用于长期资产采购；其三，下游客户付款周期较长，而上游碳酸锂供应商要求款到发货，导致收付款周期出现错配。
中国企业资本联盟中国区的首席经济学家柏文喜向记者表示，湖南裕能的大客户高度集中这一情况，使得它在应收款项方面的话语权被削弱了，而这有可能是其经营现金流吃紧的一个原因。同时，经营现金流吃紧可能带来的影响包含资金周转出现困难、对企业的扩张进行限制、使财务风险增加以及对股东回报产生影响。
从二级市场的表现方面来看，自上市之后到现在，湖南裕能的股价总的跌幅达到了 35%以上。在 2023 年刚上市的时候，湖南裕能的股价曾经一度高达 64.98 元/股，而到 2024 年初的时候则跌至了 22.28 元/股的低谷，在此之后开始震荡着向上运行，现在则维持在 40 元/股左右的水平。
从市场角度而言，近年来有多家电池厂商推出了性能更为优良的快充产品，这推动了高压密磷酸铁锂的需求。在近期的公告里，湖南裕能称普通产品和高端产品都已进行了涨价，不过具体的执行时间存在差异，再加上今年材料价格有所上升，公司的产品涨价事宜已基本得以落实，这对其盈利水平肯定会起到改善作用。
粗略计算，湖南裕能 2024 年以 71 万吨销售量实现了 226 亿元营收和 7.06 亿元利润总额，其正极材料售价约为 3.18 万元/吨，每吨利润不超过 1000 元。2023 年计算出的正极材料售价约为 8.16 万元/吨，每吨可赚到的利润约为 3699 元。
国金证券的数据表明，在 2024 年的上半年，湖南裕能的磷酸铁锂单吨毛利为 2700 元每吨。如今，对于 2.55 至 2.65g/cm³ 的压实（也就是中高压密产品），能够带来 1000 至 3000 元的加工费上涨。杨朝兴告诉记者，高端产品的研发以及低合格率能够成为谈溢价的筹码。然而，这些筹码很难向下游进行传导。除了湖南裕能之外，其他企业也拥有可以用来提高议价权的产品。并且，低价依然是头部大厂愿意花费精力去支持的。
