界面新闻记者 | 张艺
宏景科技（301396.SZ）在一季度实现了业绩逆转，该公司屡屡斩获大额算力服务订单 。
4月29日，宏景科技披露了2025年一季报，报告显示，公司当期实现营业收入4.89亿元，其同比增长幅度极大，高达958.26%，创下了上市以来的最高纪录，归属于上市公司股东的净利润为2165.12万元，同比实现了由亏转盈。
逆袭开始于去年四季度，在这个季度里，营收占全年的比重约为三分之二。宏景科技的营收结构已经发生了巨大的变化，去年算力业务的占比一下子从15%上升到了超过70%。
这是因为获取了大量算力服务订单。根据界面新闻统计，在2024年10月到2025年4月期间，公司总共披露了8份重大合同，累计合同金额为28.93亿元，这一金额相当于去年营收的4.4倍。
其中，神秘的X公司带来的算力服务订单最多，累积贡献了16.26亿元的大单，神秘的Y公司带来的算力服务订单也很多，累积贡献了9.55亿元的大单。
宏景科技证券部人士对界面新闻表示，部分订单正在有序交付，年报显示，10月签订的订单，四季度已确认了约88%的收入。
宏景科技上述人士表示，目前算力订单呈供不应求趋势，算力服务是公司整体业务中重要支撑部分，能产生稳定、及时、大量现金流。
尽管业绩有所回暖，然而转型过程中的隐忧开始显现。界面新闻察觉到，宏景科技面临着一些风险，其中包括大客户依赖度上升，毛利率持续走低，资金链也承受着压力 。
宏景科技的股价在年内上涨幅度接近两倍，其股价的涨幅已经将部分业绩提前消耗。有多位产业资本原始股东在股价大幅上涨期间实施了减持行为。
宏景科技单季营业收入
营收结构巨变，算力业务挑大梁
宏景科技不是在传统算力赛道的参与者，它原本是一家开展智慧城市业务的公司，在2022年11月于创业板上市，此后三年业绩逐年下滑，最终陷入亏损状态。
去年，宏景科技出现了上市以来的首次亏损，亏损金额为7569.17万元，其营业收入为6.58亿元，与去年同期相比下滑了14.64%。
其中，算力服务业务营业收入为4.66亿元，同比大幅增长，增长幅度超过300%，营收占比从2023年的15.02%提升至2024年的70.80%。
传统业务对业绩造成拖累。原主业智慧城市解决方案业务出现大幅下降，营收从6.28亿元降至1.75亿元，营收占比从81.46%降至26.65%。
宏景科技2024年主营业务占比
智慧城市解决方案业务营收出现下降，这有行业整体方面的原因，同时也是宏景科技故意这样做的结果。
宏景科技称，2024年公司在开拓市场之际，兼顾客户质量把控，兼顾订单质量把控，对部分资金无保障的项目进行战略性放弃，部分正在进行的项目未到完工验收节点。
同时，智慧城市行业竞争加剧，利润空间被进一步压缩。
另外，因客户资金紧张，公司项目验收进度被拉长，致使应收账款余额增大，计提坏账准备的额度增多。去年公司计提信用减值损失6483.21万元，计提资产减值损失6483.21万元，两者共计6483.21万元。
不过在四季度的时候，宏景科技的营收情况大幅向好，现金流情况也大幅向好。当季营收达到了4.35亿元，经营活动产生的现金流量净额为4.25亿元，并且实现了转正。
宏景科技2024年各季经营情况
清掉过往包袱后，宏景科技在2025年一季度业绩出现逆转，营收大幅增长，净利润也大幅增长。年报显示，一季度营业收入增长，主要是因为算力验收业务增加了 。
宏景科技对于算力业务，不觉得公司是在转型，它是智慧城市业务衍生出来的 。
宏景科技人士对界面新闻表示，他们认为智慧城市是一个整体业务，算力业务也是一个整体业务，算力本身就是城市数字化，同时也是数字产业化，且二者有协同作用。
算力业务过渡较为顺利 该人士还表示 算力是在传统数据机房基础上 进行一些技术适配与调度 技术团队 采购团队 以及与客户沟通的业务团队 公司都具备 公司只需更新技术团队 吸纳一些新鲜力量 就能完成从数据机房到算力业务的过渡
那么，宏景科技的业绩增长趋势是否确定呢？
半年签算力订单28.93亿元
宏景科技近两个季度营收能站上4亿元，大额算力订单是主要原因。近半年，公司有更多算力订单不断到来，已披露的8个算力订单累积金额达28.93亿元。订单内容包括为客户提供算力服务器采购服务、组网调试服务、服务器改配调优服务以及算力服务等。随着这些订单完成交付，公司业绩可能会得到释放。
在行业方面，算力的需求呈现出爆发式的增长态势。按照IDC的预测，到2026年的时候，中国智能算力的规模会达到1，271.4EFLOPS，从而进入每秒十万亿次浮点计算的级别。在2022年到2026年这一时间段内，它将以47.6%的复合年增长率快速地发展，其增长速度远远超过通用算力的增长速度。
宏景科技人士称，目前算力系统呈供不应求趋势，所以在选择客户时，会看客户的实际应用场景。
宏景科技还表示，在算力业务方面，公司拥有丰富的企业级客户资源，公司的长期客户包含政府机关、事业单位、国有企业等 。
制图：界面新闻
不过，随着业务迅速开展，算力服务业务存在四大风险点，这些风险点需要留意。
首先，单个公司占比高，宏景科技面临大客户依赖度高的风险。
在8个订单里，有一家神秘的X公司，它占比是最高的，给宏景科技带来了5个订单，这些订单合计金额为16.26亿元，占比达到了56% 。
去年有三个订单，这些订单都来自X公司。宏景科技去年第一大客户的营收占比急剧增长，其销售额为3.92亿元，占比约60%。2023年该公司客户分散，第一大客户营收占比仅为16.51% 。
2025年宏景科技新增了两位客户，分别是神秘Y公司和中国移动宁夏公司。新客户的加入在一定程度上分散了对X客户的依赖，不过前五大客户的集中度或许会愈发上升。
其次，算力订单交付快，但应收账款也在上升。
2024年10月22日，宏景科技和X公司签订了首个智算项目服务合同，合同金额为4.09亿元。在当年的年报里，这一订单已经确认了销售收入3.58亿元，其占比约为88%。
10月30日，双方签订了第二个算力服务合同，合同金额为4.86亿元，去年四季度已回款338.41万元。
宏景科技证券部人士向界面新闻表示，关于合同交付周期，服务类项目通常为三到五年，若为系统集成项目，且不负责后续服务，仅进行组网，那么所需时间就得看客户的实际需求了 ，“目前部分订单正在有序交付。”
可见，不是所有订单的周期都能像X公司第一个订单那样快速执行。巨量订单什么时候产生业绩，这要看执行的推进情况以及回款的时间节点 。
需要留意的是，一季度宏景科技的应收账款处于上升态势。在报告期末的时候，公司的应收账款为7.71亿元，与期初相比增长了38.04%，并且应收票据也出现了上升的情况 。
再次，销售毛利率大幅走低。
宏景科技的销售毛利率呈现出逐年下滑的态势，特别是在算力业务占比有所上升之后，公司销售毛利率的下降幅度变得更为显著。
2022年，宏景科技销售毛利率能保持在23%之上，2023年亦是如此，到2024年，这一指标下降了超过11个百分点，降至12.23%，2025年一季度，销售毛利率继续下降超1个百分点，降至11.07% 。
年报呈现出相关数据，算力服务在2024年时，其销售毛利率为12.55%，并且与上一年相比，下降了7.06个百分点。
宏景科技向界面新闻表明，算力服务在公司整体业务里是极为重要的支撑板块，能够带来稳定、及时且大量的现金流。利润会依据市场竞争状况，出现一定程度的波动。
去年四季度，经营活动产生的现金流量净额实现转正。今年一季度，这一数值依旧为正值，金额是1310.48万元。这也是公司首次在一季度达成正现金流净额。
第四，货币资金余额大幅下降，后续资金如何跟上？
采购算力服务器，这需要投入大量资金，可是宏景科技货币资金的余额，正在快速下降。
2023年年末时，公司账上货币资金和交易性金融资产共计有7.62亿元，到了2024年年末，这一数额降至3.24亿元，到2025年一季度末，账上仅剩下1.10亿元货币资金，此时交易性金融资产已变为零 。
公司表示，这主要是因为在报告期内，算力业务的预付款项出现了增加的情况。在一季度的时候，宏景科技的预付款项为1.74亿元，与期初相比，增加了454.21% 。
一个又一个重大合同被签订，在此情况下，实力有限的宏景科技要如何解决资金问题呢？
对此，公司人士表示，公司会优先运用自有资金来开展算力业务，若资金不足，会考虑经由多种渠道筹集资金，这些渠道包括但不限于与国有企业、地方产投基金等展开合作，或者向银行、其他金融机构等筹措资金。
此外，近期关税等地缘政治情况频繁发生，宏景科技算力服务器的交付能力有没有保证呢？
对此，宏景科技回应界面新闻时表示，目前他们具备交付能力，当下也能够持续采购，很多型号不涉及贸易保护，并且他们认为贸易限制属于一种贸易行为，会有解决办法。
该人士还表示，公司会持续跟踪国产替代产品的发展情况，若有一定突破，会立刻开展新设备的调优工作，接着进行调度，然后组网，最后上架。当前存在一些国产替代产品，不过比例并不高 。
产业资本高位退出
受业绩变化影响，宏景科技股价在二级市场频繁异动。2025年2月13日，公司股价出现20%的涨停。2月14日，公司股价再次出现20%的涨停，启动行情。今年以来，公司股价累积区间涨幅约190%，区间最高涨幅超过277%。
4月29日，公司股价再次出现上涨态势，涨幅为8.00%，收盘价格达到81.78元/股，此时最新市值为90亿元 。股价的这种涨幅已经对部分业绩造成了透支 。那么后市还存在着多大的上涨空间呢 ？
在股价大幅上涨之后，产业资本抓住时机，在高位选择退出。从财报中能够看出，宏景科技的十大流通股东名单出现了较大变化。截止到一季度末，该公司的十大流通股东里，有五位是新进入的，四位进行了减持操作，还有一位进行了增持 。
永赢睿信混合型基金持股118.43万股，成为公司第三大流通股东，关联方赢数字经济智选混合型基金持股85.94万股，成为公司第六大流通股东，平安沪深300指数增强股票型养老金产品新进成为第七大流通股东，自然人刘艳新进成为第八大流通股东，外资瑞士联合银行集团以53.97万股成为第十大流通股东。
外资摩根士丹利国际股份有限公司在2024年四季度进行建仓，新进成为宏景科技的第七大流通股东，在今年一季度又进行加仓，从而上升为公司的第四大流通股东。
值得注意的是，产业资本正在退出，减持者包含广东粤科共赢创业投资合伙企业，还有靖烨投资集团，以及广州长晟智能制造产业投资合伙企业，另外还有佛山暴风投资合伙企业。
这四位产业资本都是宏景科技的原始股东，他们持有的股份会在2023年11月解禁。
宏景科技的发行价为每股40.13元，在一季度股价大幅上涨之前，公司股价长期低于发行价，一季度盘中最高价突破每股100元关口，达到每股101.63元 。
大涨行情过后，这些原始股东也已解套，选择部分落袋为安。
神秘客户的巨额订单能不能支撑算力新秀宏景科技的业绩，这要看订单交付能不能实现预期，并且在算力军备竞赛里，公司还要平衡好规模扩张和财务健康。
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