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面对政策监管的加强、消费市场的低迷以及行业利润的减少等多重压力，我国医疗美容领域正步入一场深刻的调整阶段。对于昊海生科这样的“玻尿酸三剑客”成员之一来说，2024年无疑是一个充满挑战的年份。年报揭示，公司年度营业收入达到了26.98亿元，较上年同期略有上升，增幅为1.64%，这一成绩在历史记录中仅略胜于受新冠疫情冲击的2020年；净利润方面，同比增长仅为1.04%，达到4.20亿元。
观察公司第四季度的业绩，整体呈现出明显的压力态势，其营业收入达到6.23亿元，较去年同期下降了7.3%；归属于母公司的净利润为7956万元，同比减少了10.9%；剔除特殊项目后的净利润为5768万元，同比大幅下降26.8%。这样的成绩单几乎处于停滞状态，反映出医美行业所面临的红利逐渐消失、集中采购政策的冲击以及市场竞争的加剧等多重挑战。
从各个板块分析，昊海生科在2024年的眼科业务收入达到8.58亿元，相较上年同期有所下降，降幅为7.60%。昊海生科是国内人工晶状体领域的第二大供应商，旗下5个品牌的人工晶状体在2023年11月成功中标国家集采。尽管中端预装类产品的销量实现了137%的显著增长，高端双焦点产品也增长了40%，然而，中标价格却比集采前下降了超过50%，这一变化直接导致了公司收入的下降，降幅达到了14.06%。
骨科市场同样陷入了政策的困境。在2024年，随着玻璃酸钠注射液在浙江等省份的省级集中采购政策实施，昊海生科的防粘连材料收入出现了4.77%的下滑，医用透明质酸钠凝胶的收入也减少了4.35%。尽管公司声称“多个中高端产品的研发正在有序进行”，然而，骨科领域的技术门槛相对较低，在威高股份、春立医疗等竞争对手的激烈竞争中，昊海生科的优势并不明显。
其深远影响还体现在，集采政策正在对行业生态进行重塑。以人工关节集采为例，中标价格平均降幅高达82%，迫使企业不得不以数量来换取价格。对于昊海生科而言，如果不能在材料创新或手术解决方案上取得突破，其骨科板块在成长期可能会受到拖累。
眼科和骨科领域面临压力，但医美业务却展现出亮点，成为公司的一大支柱。2024年，昊海生科在医美领域的收入达到了11.95亿元，较上年同期增长了13.08%，这一比例在公司总营收中的占比也上升到了44.38%，相较于2020年不足20%的份额，实现了显著的提升，并稳坐公司第一大业务的宝座。
玻尿酸产品为总营收贡献了7.42亿元，这一比例达到了62.05%，并且同比增长了23.23%。但不容忽视的是，在这份光鲜亮丽的业绩背后，隐藏着不少问题。具体来看，2023年，公司玻尿酸产品的营收达到了6.02亿元，同比增长了95.54%。然而，到了2024年，尽管营收依然保持了两位数的同比增长，但增速却明显有所下降。
从市场分析来看，玻尿酸一度被视为医美领域的“黄金跑道”，然而目前却面临着激烈的竞争局面。截至2024年，我国已批准超过50张玻尿酸III类医疗器械证书，流通的品牌数量更是超过了400个。即便是在高端市场，也并非一片广阔的蓝海。国际知名企业艾尔建的“乔雅登丰颜”以及瑞典瑞蓝的“瑞兰丽缇”在8000元以上的价格区间内占据了稳固的市场地位，与此同时，国内品牌如爱美客和华熙生物也在加快向高端市场发展的步伐。
更严重的挑战源自替代产品的兴起。近期，消费者不断抱怨由玻尿酸过量注射引起的“馒头脸”现象，而能刺激胶原蛋白再生的羟基磷灰石（通常称作“少女针”）则逐渐受到行业的青睐。据弗若斯特沙利文公司预测，至2027年，我国胶原蛋白市场总额预计将达到1738亿元人民币，其中重组胶原蛋白的份额将超过60%。
昊海生科已经在智能交联胶原蛋白产品领域进行了布局，然而其研发进展相较于锦波生物等领先企业略显滞后，是否能实现超越尚存疑问。另外，胶原蛋白领域也显现出过热的苗头，到2024年底，国家药品监督管理局（NMPA）接收的重组胶原蛋白三类证申请已达到17项，价格竞争的潜在风险开始显现。
此外，尽管昊海生科依靠高利润的玻尿酸业务缓解了集采政策带来的业绩压力，然而，当玻尿酸业务年增长率需达到两位数才能勉强抵消传统业务的下滑时，这种“拆东墙补西墙”式的增长策略是否能够持续，同样引发了人们的深思。
公司医美业务中，除了玻尿酸之外，射频和激光设备也构成了重要一环，但表现并不突出，遭遇了政策变动带来的重大挫折。2022年3月，国家药品监督管理局对射频治疗设备的监管级别进行了提升，将其从原来的二类升级至三类。自2024年4月1日起，任何未获得医疗器械注册证的产品，将不得进行生产、进口或销售。
该政策可能对公司的国际化发展路径产生直接影响。昊海生科在以色列的子公司EndyMed推出的射频美容设备在中国市场原本发展势头强劲，然而，随着监管要求的提高，其产品必须重新申请三类认证，这导致了市场推广的暂停。在此同时，公司还面临着海外市场欧美地区监管日益严格的挑战，内外双重压力之下，射频设备业务板块在短期内难以看到复苏的迹象。即便政策实施的时间延长到了2026年，然而相关业务在2024年的收入依然较上年同期下降了6.97%。
展望未来，随着集采政策不断施压、医美市场红利逐渐减弱、传统业务增长动力不足、行业竞争愈发激烈，玻尿酸业务或许难以独自支撑。行业正从“躺赢时代”过渡到“硬仗模式”，昊海生科能否维持其行业龙头地位，还需时间的检验。
