本文作者为张宁教授，任职于中央财经大学金融学院；同时，苏继影也是该学院在读的博士研究生。
美债30年期国债收益率突破新高
近期，美国长期国债市场遭受严重打击，5月底，30年期美国国债的收益率超过了5%的重要关口，达到了自2007年以来的最高水平；进入6月初，收益率再次接近这一水位，与3月份的最低点相比，累计上涨了超过50个基点。与此同时，10年期国债收益率在4.4%至4.6%的区间内大幅波动，与4月份的最低点相比，回升了近40个基点。
这一现象的根本缘由在于：美国财政赤字的加剧以及政策风险的累积，共同导致了美债信用的下降，进而引发了资本的纷纷外流。
观察财政赤字情况，2025年上半年，美国的财政赤字攀升至1.3万亿美元，这一数字仅次于2021年，创下历史第二高的记录。赤字的迅猛增长主要归因于创纪录的5820亿美元利息支出，这一数额比去年同期增加了600亿美元。这种增长背后，是联邦债务的持续膨胀，目前债务总额已超过36万亿美元，而仅今年6月，就有高达6.5万亿美元的国债面临到期。
政策风险使得市场紧张情绪进一步升级。特朗普政府正筹划中的美国国内减税法案可能会拉大未来的财政赤字；5月底，钢铁关税从25%上调至50%，这或许会导致通货膨胀的反弹和失业率的上升；而持续高于2%的通胀目标则限制了美联储降息的余地。
美债信用评级遭遇下调，源于双重因素叠加：在2025年5月16日，穆迪将美国的信用评级从Aaa降至Aa1。这一举措意味着，美国主权信用评级遭受了严重的打击。在此之前，标普、惠誉和穆迪三大国际评级机构分别在2011年、2023年和2025年，先后取消了美国的AAA最高评级。这一连串的动作，无疑标志着美国主权信用体系遭受了前所未有的重创。市场供需状况迅速加剧恶化，一方面，外国投资者对美债的持有量持续减少；另一方面，日本、英国等国家的主权财富基金明显增加了对黄金和非美元资产的配置比重。
美债信用危机引发连锁反应，人民币等主权货币资产吸引力上升
一系列连锁效应被触发动员，起初，作为全球核心价值标杆的美国国债信用出现下滑，对主要债权国的经济根基造成了冲击。日本和欧洲同时承受着资产贬值和货币贬值的双重压力；中国在3月份减持了189亿美元的美国国债，其持仓量降至7654亿美元，退居为美国的第三大债权国，这一数字创下了自2009年以来的新低。值得关注的是，我国的外汇储备依然面临着缩水的压力。实际上，由于中美贸易冲突、对储备多元化的追求以及美国国债风险的上升，我国的持有量呈现出下降态势，已经从2013年的1.3万亿美元的最高点减少了40%。到了2025年4月，我国的外汇储备保持在3.6万亿美元的水平，整体风险保持在可控范围内。
美债信用评级下调导致新兴市场资本纷纷逃离。在今年的4月份，国际货币基金组织发布的《全球金融稳定报告》发出警告，指出新兴经济体的债务安全正承受压力。作为关键的安全资产，美国债券遭遇信用危机，导致全球风险偏好迅速转变：投资者避险心理增强，金融环境全面紧缩，新兴市场资本外流规模不断增大，主权债务融资成本明显上升。这一传导链条在高负债国家尤为严峻。
最终，美国国债信用等级的降低促使众多国家中央银行加大了储备货币的多样化配置，力求减少对单一美元资产的过分依赖；在此背景下，欧元、人民币等主要货币资产的吸引力显著增强——欧洲央行行长近期公开发声，鼓励各国抓住机遇，提升欧元的国际地位。
在全球货币体系经历深刻变革的当下，我国迫切需要协调安全与发展的双重战略任务。在管理外汇储备时，我们应加快实现资产配置的多样化，大幅减少对美国债券的依赖，同时严密防控汇率市场的潜在风险。要抓住体系改革的机遇期，通过拓展人民币在跨境贸易中的结算应用、推动大宗商品以人民币计价以及深化双边货币互换协议，切实增强人民币在全球货币体系中的地位。
