来源丨时代商业研究院
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
2 月 21 日，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（即“瑞立科密”）经过半年的时间，最终回复了第二轮问询。接着，它继续向深交所主板上市发起冲击。
招股书表明，瑞立科密是一家企业，其主营业务为机动车主动安全系统以及铝合金精密压铸件。在 2021 年至 2024 年上半年（即“报告期”）这段时间里，瑞立科密的营收呈现出大幅增长的态势。靓丽业绩的背后，控股股东瑞立集团有限公司（下称“瑞立集团”）及其下属企业曾贡献超两成的收入。同时，大规模的关联交易致使严重的资金被占用，这使得瑞立科密的资金使用效率较低。
3 月 18 日，时代商业研究院针对公司业绩波动、毛利率与行业的差异、关联交易及定价的公允性、关联方资金占用、子公司拖欠货款遭起诉等诸多问题，向瑞立科密发送了邮件，并致电其董事会办公室进行询问。3 月 31 日，时代商业研究院再次致电其董事会办公室，然而却得到“电话已停机”的提示。到发稿之时，对方依然没有进行回复。
关联交易一度贡献超两成收入
报告期内，瑞立科密的主动安全系统产品主要面向下游商用车市场。由于受到商用车市场波动的影响，在报告期的各个时期，瑞立科密的营收分别为 13.83 亿元、13.26 亿元、17.60 亿元、9.07 亿元，呈现出一定的波动情况。不过，从整体来看，其营收呈上升趋势。
不过，上述业绩上涨背后，离不开瑞立集团的贡献。
招股书表明，在 2021 年到 2023 年期间，瑞立集团以及其下属企业都是瑞立科密的前五大客户之一。2021 年到 2022 年，它们均为第一大客户。2023 年，它们是第三大客户。而在 2024 年上半年，它们并未进入前五大客户之列。
具体而言，在报告期的各个时期，瑞立集团以及其下属企业向瑞立科密进行采购的金额分别是 3.85 亿元、2.74 亿元、0.78 亿元、0.18 亿元。这些金额占营收的比例分别为 27.80%、20.63%、4.42%、2.03%。时代商业研究院进行了计算，在报告期内，瑞立科密从瑞立集团及其下属企业获得的关联销售总额为 7.54 亿元，此金额占其营收总额的比例是 14.03%。
2021 年，瑞立科密的收入贡献中，来自瑞立集团及其下属企业的部分一度接近三成。之后，尽管瑞立科密的业绩整体呈现上升态势，但瑞立集团及其下属企业的收入贡献却出现了逆势大幅下跌的情况，这一现象引起了深交所的关注。
瑞立科密在 2024 年 8 月 9 日披露的《关于广州瑞立科密汽车电子股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的审核问询函的回复》（即“首轮问询回复”）中显示，深交所在第一轮问询时要求其说明报告期内关联销售金额逐年下降的原因，以及是否存在关联交易非关联化的情形。
对此，瑞立科密在首轮问询回复里表明，公司的关联销售主要存在于与瑞立集团瑞安汽车零部件有限公司（被称作“瑞立零部件”）以及浙江新瑞立汽配有限公司（被称作“新瑞立”）之间的交易中。为减少关联交易，提升销售渠道的独立性，从 2021 年开始，瑞立科密逐步开展了涉及瑞立零部件在终端整车客户供应商资质转移的工作。并且，将新瑞立涉及主动安全系统业务的相关终端整车客户，陆续办理了供应商准入切换手续。与此同时，在报告期内，瑞立科密持续建立并健全了关联交易相关的管理制度，同时加强了内部控制，一直在推进降低与关联方之间的关联交易。瑞立科密所采取的降低关联交易的各项措施都具备真实的交易背景，不存在将关联交易转变为非关联交易的情况。
向关联方销售定价低于第三方
此外，因为关联交易金额比较大，所以深交所要求瑞立科密按照细分产品来进行分析。一方面要分析关联销售价格与第三方交易价格的差异情况，另一方面要分析关联交易的公允性，还要判断是否存在通过关联交易输送利益的情形。
首轮问询回复表明，在报告期内，瑞立科密主要把气压电控制动系统和液压电控制动系统销售给瑞立零部件。
2021 年至 2023 年期间，瑞立科密向瑞立零部件销售的气压电控制动系统成套单价是 617.18 元/套；2021 年至 2023 年期间，瑞立科密向瑞立零部件销售的气压电控制动系统成套单价是 781.15 元/套；2021 年至 2023 年期间，瑞立科密向瑞立零部件销售的气压电控制动系统成套单价是 1476.04 元/套。同时，2021 年至 2023 年期间，瑞立科密对第三方客户销售的成套单价是 655.29 元/套；2021 年至 2023 年期间，瑞立科密对第三方客户销售的成套单价是 786.73 元/套；2021 年至 2023 年期间，瑞立科密对第三方客户销售的成套单价是 951.10 元/套。由此计算可得，瑞立科密向瑞立零部件销售气压电控制动系统的单价，与第三方客户相比，分别相当于其 94.18%、99.29%、155.19%。这意味着除了 2023 年之外，其他年份的单价都低于第三方客户。
对此，瑞立科密表明，2023 年单价有较大不同。原因在于该公司借助瑞立零部件把气压电控制动系统产品销售给终端客户中汽特车，此产品用于客户特种车辆的生产制造，其对产品性能、参数等指标的定制化要求较高，所以销售单价也更高，从而提升了通过瑞立零部件销售产品的整体单价。
从毛利率方面来看，在 2021 年到 2023 年这段时间里，瑞立科密销售给瑞立零部件的毛利率一直要比销售给第三方客户的毛利率高。2021 年存在销售单价低于第三方毛利率但却偏高的情况。瑞立科密称，主要原因在于向瑞立零部件销售的产品中，控制器占比较高。控制器产品的技术附加值较高，其材料成本占比较小，所以毛利率水平较高。正因如此，通过瑞立零部件销售的产品毛利率也相应提高了。时代商业研究院留意到，瑞立科密没有阐明 2022 年向瑞立零部件销售时单价偏低但毛利率却偏高的缘由。
在液压电控制动系统方面，2021 年到 2023 年期间，瑞立科密销售给瑞立零部件的单价，分别与销售给第三方的单价相比较，其比例为 96.83%、96.10%、88.64%。此单价持续低于向第三方客户销售的单价，并且差距在不断地扩大。从毛利率角度来看，2022 年到 2023 年，向瑞立零部件销售的毛利率都比第三方客户低。
此外，在报告期内，瑞立科密主要把气压电控制动系统销售给新瑞立。2021 年到 2023 年期间，瑞立科密销售给新瑞立的成套单价，与销售给第三方客户的成套单价相比，分别相当于其 82.05%、75.96%、50.93%，并且该单价同样远远低于第三方客户的单价，而且差距在持续拉大。2021 年到 2023 年期间。从毛利率方面来看。瑞立科密向新瑞立销售的毛利率一直低于第三方客户。
对此，瑞立科密表明，新瑞立是它的贸易商客户。同时，第三方客户主要以整车厂直销的方式进行交易。所以，价格以及毛利率高于新瑞立是有其合理性的。瑞立科密为了增强业务独立性以及减少关联交易，所以逐步推进对关联销售终端客户的切换。其中，部分由新瑞立切换的海外客户，其产品单价和毛利率水平较高。这就使得新瑞立销售产品的单价、毛利率与第三方客户相比，差异有所扩大。
关联方未及时回款构成资金占用
瑞立科密方面，控股股东瑞立集团及其下属企业的大额采购，为其营收增长给予了一定的助力。然而，大规模的资金占用问题也随之产生了。
招股书表明，在 2021 年末到 2022 年末这段时间里，瑞立集团以及其下属的企业成为了瑞立科密应收账款余额当中最大的客户。其中 2021 年末的余额为 1.25 亿元，2022 年末的余额为 2.67 亿元。并且 2021 年末占应收账款余额的比例是 26.49%，2022 年末占应收账款余额的比例是 39.21%。
对此，瑞立科密在招股书中表明，主要原因在于 2021 至 2022 年期间出现了关联销售未及时回款的状况。这种相关情况已经构成了对瑞立科密的资金占用。然而，瑞立科密没有清楚地说明在报告期内资金占用的具体数额是多少。
2023 年上半年，瑞立科密对瑞立集团及其下属企业逾期的应收账款进行了清理工作。同时，对构成资金占用的情况进行了测算，并且收取了相应的资金占用利息。招股书表明，在 2021 年至 2023 年期间，瑞立科密计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费分别为 368.73 万元、234.69 万元和 117.38 万元。
瑞立科密表示，公司针对历史上逾期收回应收关联方款项的状况进行了全方位的整改。同时，公司还建立并完善了应收账款管理制度。并且，公司不存在损害股东利益的情况。
瑞立集团及其下属企业存在资金占用问题，这对瑞立科密产生了影响，导致其资金使用效率较低。
瑞立科密把锡南科技（301170.SZ）视为可比公司。招股书表明，在 2021 年末，瑞立科密的应收账款周转率为 2.69 次/年；2022 年末，其应收账款周转率为 2.53 次/年；2023 年末，应收账款周转率为 2.94 次/年；2024 年上半年末，应收账款周转率为 3.20 次/年。同行业可比公司在 2021 年末的应收账款周转率均值为 4.06 次/年；2022 年末为 3.82 次/年；2023 年末为 3.52 次/年；2024 年上半年末为 3.27 次/年。同行业可比公司的应收账款周转率均值均高于瑞立科密，不过差距在逐渐缩小。
从单个企业角度来看，2021 年末到 2023 年末期间，瑞立科密的应收账款周转率比可比公司要低。2024 年上半年末的时候，它的应收账款周转率仅仅低于锡南科技，在可比公司当中处于中等偏上的水平。由此可见，在 2023 年把关联方资金占用问题处理完毕之后，2024 年上半年瑞立科密的资金使用效率有了提升。
2 月 21 日披露的《关于广州瑞立科密汽车电子股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》显示，2021 年末剔除关联方资金占用影响后，瑞立科密的应收账款周转率为 3.24 次/年；2022 年末剔除关联方资金占用影响后，其应收账款周转率为 2.84 次/年；2023 年末剔除关联方资金占用影响后，应收账款周转率为 3.25 次/年。与可比公司均值相比，虽仍处于较低水平，但差距有所收窄。
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