当地时间5月3日，伯克希尔・哈撒韦股东大会将举行，这是一年一度投资界的重要活动，它被称为投资界的“春晚”，举办地点在美国奥马哈市。
今年正好是94岁的“股神”巴菲特掌管伯克希尔·哈撒韦60周年。2024年年报表明，在1965年到2024年期间，伯克希尔·哈撒韦的年化收益率高达19.9%，远远超过了标普500指数的10.4%；伯克希尔的市值增长了5.5万倍，远远超过了标普500指数的390倍。2025年1月1日起，至4月30日，伯克希尔股价在年内大幅上升，涨幅达18%，远远超过了同期标普500指数，该指数下跌了5% 。
巴菲特从濒临破产的纺织厂起步成为保险业巨头，从冷门消费股变身科技新贵，他用真金白银押注可口可乐的品牌护城河，在苹果转型期精准入场共享科技红利，凭借一个个经典投资案例演绎着价值投资的传奇，这些案例不仅具象化呈现了巴菲特的投资智慧，更藏着穿越经济周期、抵御市场波动的终极答案。希望这五大经典案例，能够为读者梳理出投资密码，这是巴菲特穿越牛熊所运用的 。
1972年：喜诗糖果
喜诗糖果是巴菲特极为成功的投资项目之一，也是其价值投资理念的一次关键转变。它是一家未上市的公司，是具有高品质的品牌公司。1972年，该公司营业收入为3130万美元，净利润为210万美元，净资产收益率为26%，净利润复合增长率为16%。
推动这场交易的人是巴菲特的挚友，是伯克希尔·哈撒韦副董事长查理·芒格。当时，伯克希尔旗下的蓝筹印花公司在与喜诗糖果创始人家族洽谈整体收购事宜，对方提出的价格是4000万美元。
面对这一报价，芒格认定其极具价值，巴菲特则持谨慎态度，他指出，4000万美元的价格是有形资产的3倍，远远超过其导师本杰明・格雷厄姆所推崇的投资标准，格雷厄姆曾教导“股价低于净资产2/3时闭眼买入”，最终，巴菲特以2500万美元的价格买下喜诗糖果，其市盈率为11.9倍。
历史证明，巴菲特当时的担忧是多余的。喜诗糖果是伯克希尔最成功的投资案例之一。在1972年到1999年间，其内部回报率高达32%。其表现非常出色。伯克希尔财报显示，2014年，喜诗糖果仅追加了4000万美元投资，其累计为伯克希尔贡献了19亿美元的税前利润，它成为驱动公司长期增长的核心引擎，其巨大现金流为巴菲特的投资事业立下了汗马功劳。
喜诗糖果一役成为巴菲特投资理念的重要转折点，在此之前，他遵循导师格雷厄姆的教导，着重寻找价格被低估的资产，喜诗糖果的成功让他认识到，相较于单纯追求低价，企业的内在品质与长期价值更为关键。自此，巴菲特把投资目光聚焦于具备三大特质的企业，其一，该企业深耕稳定行业，其二，该企业拥有难以撼动的“护城河”，其三，该企业能够实现持续稳健增长，并且无需大量资本投入来维持这一增长态势。这种转变标志着巴菲特正式迈入“以合理价格买入优质企业”的投资新阶段。
在2020年的股东大会上，巴菲特着重指出，喜诗糖果依旧是他所喜爱的投资项目，他表示不会将其出售，自1972年起便持有该公司，并且热爱它，未来也会持续热爱下去。
1988年：可口可乐
可口可乐是伯克希尔持有时间很长的公司之一，到目前为止，巴菲特持有可口可乐超过36年，在这期间他从未卖出过一股 。
1987年美国发生股灾，可口可乐股价从53美元的高点下跌至29美元后，便展开了反弹。1988年末，伯克希尔开始大量买入可口可乐股票。到1988年底时，共持有1417万股，成本为5.92亿美元，买入的均价约为41.85美元。1989年，巴菲特继续增持可口可乐股票，其总持股数量实现翻倍，达到2335万股，累计投资约10.24亿美元，这笔投资约占当时伯克希尔净资产的30% 。
1994年，巴菲特再次增加对可口可乐的投资，经过多次拆股、送股，巴菲特最终持有4亿股可口可乐且一直持有到现在，使其成为当时的第一大重仓股，他也成为最大股东之一。实际上，自1988年巴菲特买入可口可乐后，在随后1989年到2003年的15年里，可口可乐始终是巴菲特的第一大重仓股。2004年，美国运通曾短暂成为巴菲特第一大重仓股 ，2005年至2011年这7年里，可口可乐再次持续成为其第一大重仓股 。
到2024年年底时，巴菲特持有的可口可乐股票市值约为270亿美元，总回报（包含股息）接近29倍，年化收益率约为10%。可口可乐的分红更值得关注，这只股票是典型的高分红股票，伯克希尔每年能获得数亿美元股息，累计股息收入超过70亿美元。
可以明显看出，巴菲特投资的关键在于选对投资对象，并且要长期持有。在2023年的股东信里，巴菲特曾拿可口可乐当作例子，以此来说明长期投资这一“秘密武器” 。
巴菲特在当年的股东信中写道，1994年8月，伯克希尔完成了对可口可乐历时7年的收购，买入了4亿股可口可乐，总成本为13亿美元，这在当时对伯克希尔来说是一笔巨资，1994年伯克希尔从可口可乐取得的现金股息为7500万美元，到2022年，股息已扩大至7.04亿美元。这些股息收益可观，却远远称不上惊人，且对它们自身的股票表现有益。到今年年底，伯克希尔对可口可乐投资的持股市值达250亿美元，对美国运通公司投资的持股市值达220亿美元，如今这两大投资分别占伯克希尔净值的5%，与很久之前的权重相同。”
在2024年股东大会上，巴菲特反复强调，要把可口可乐视为一家公司，而不只是股票，他说，“我们把它们当作业务，不只是股票。可口可乐是一家公司，美国运通也是一家公司，我们将它们视为业务，视为公司。”
2003年：中国石
中国石油是巴菲特第一次投资的中国股票。
2002年至2003年期间，伯克希尔按照巴菲特2007年致股东信中的情况，共计支出4.88亿美元。这笔资金用于购入23.39亿股中国石油H股，购入股份占公司总股份的1.33%。其买入成本平均每股约1.6港元至1.68港元，通过此次购入，伯克希尔一举成为了中国石油第二大股东。
在随后的几年当中，巴菲特始终持股未动，一直到2007年，他才着手逐步卖出中国石油的股票。在2007年7月至10月这段时间里，巴菲特把中国石油以11港元至14港元的价格卖了出去，依照他1.6港元的买入成本来计算，获利超过了7倍 。
巴菲特买入中国石油的依据究竟是什么呢？答案很简单，看财报。
阅读中国石油2003年年报后，我们购买了中国石油的股票，这是我们购买的第一只中国上市公司股票，我们投入了大约4亿美元。2005年在伯克希尔股东会上，巴菲特对中国石油的投资作出了解释，2003年中国石油的石油年产量约占全球石油产量的3%，到2005年情况依旧，中国石油年产量颇为可观，其石油产量大概是埃克森美孚的80%左右，中国石油是一家巨型企业。我认为就算是在美国，你也寻觅不到超过5家年经营利润高于120亿美元的公司 ，所以 ，这是一家极为重要的公司 。
巴菲特还表示，购买中国石油时市值是350亿美元，是按相当于2003年盈利3倍的价格买入的，他和芒格都觉得公司价值1000亿美元，中石油未使用财务杠杆，将盈利的45%用作股息派发，所以基于伯克希尔的购买成本，其得到了15%的现金股息收益率。
在我看来，中国石油的股价相较于其他全球性石油公司实在是低很多，这就是我们选择购买它的原因，巴菲特总结道 。
2008年：比亚迪
巴菲特另一笔与中国相关的著名投资是比亚迪。
2008年9月26日，在芒格积极推动下，巴菲特通过伯克希尔·哈撒韦旗下的中美能源公司，以每股8港元的价格，认购了2.25亿股比亚迪公司的H股股份，这约占比亚迪本次配售后10%的股份，交易总金额约18亿港元，巴菲特买入比亚迪时对应的市盈率仅10.2倍，市净率1.53倍。
此后，巴菲特一直大量持有比亚迪股票，这种情况持续到2022年。2022年8月30日，港交所网站有相关显示。巴菲特旗下的伯克希尔，在2022年8月24日出售了133万股比亚迪H股。这些股票的均价为277.1016港元，通过此次出售套现3.69亿港元。出售后，伯克希尔仍持有2.18719亿股比亚迪股票，其占已发行的有投票权股票的比例降至19.92% 。
在此之前，巴菲特持有比亚迪的时间已超过14年，此次出售，若按照277港元的均价来计算，获利超过33倍。
2017年有一次采访，巴菲特在其中谈到了当年决定投资比亚迪的过程，他评价王传福，称其有很多伟大的想法，还非常擅长将这些想法变成现实。
他回忆，投资比亚迪并非他的决定，也不是他投资团队的决定，是有一天查理·芒格打电话给他说必须投资比亚迪，称王传福比爱迪生更厉害，他表示凭这一点不足以投资比亚迪，查理又说王传福是爱迪生与比亚迪的结合体，他回应好吧，说查理对比亚迪的喜爱越来越热烈了，但仍不足以让他投资 。不管怎样，查理坚持要买比亚迪。”
事实证明，他是正确的，这家公司的经营状况相当出色，以至于我开始回想当初，认为坚持买入比亚迪是我的想法 。巴菲特开玩笑称，他觉得当初应该是自己劝说对方买入比亚迪的 。但“不幸”的是，如今这笔投资被用以证明查理眼光敏锐 。
在2024年股东大会上，巴菲特谈及与芒格的过往事情时说道，在做出投资决策时，芒格仅有两次和自己拍桌子，让自己“买买买”，一次是入股比亚迪，另一次是入股开市客，在投资这两家公司的关键时候，芒格都是正确的。
2016年：苹果
2016年巴菲特着手买入苹果公司股票，当年年报表明，巴菲特以67.47亿美元的成本购入苹果1.1%的股份，持有苹果股票6124.3万股，那时，苹果首次面临销售危机，股票遭受戴维斯双杀，财报显示，2016年，苹果归母净利润同比降低14%，PE也降至仅10倍左右 。
之后，巴菲特不断增加对苹果股票的持有量，到2018年二季度末时，伯克希尔·哈撒韦公司拥有苹果公司2.52亿股股票，此后虽有过减少持股数量的行为，但一直坚定地长期持有，直到2024年一季度才开始大量卖出。
数据显示，在2024年第一季度，伯克希尔・哈撒韦抛售了1.16亿股苹果股票，通过此举套现了约200亿美元；第二季度的时候，减持力度进一步加大，出售了3.89亿股，回笼资金超过700亿美元；到了第三季度，继续减持1亿股，收回资金约220亿美元。经过连续三个季度减持后，到2024年三季度末时，伯克希尔・哈撒韦对苹果的持股数量降低至3亿股，此时对应的持仓市值大约为700亿美元。
尽管这样，苹果依旧是伯克希尔的第一大重仓股，到2024年四季度末时持有3亿股，其持有市值达到751.26亿美元，占投资组合的比例约为28% 。
巴菲特为何如此青睐苹果？
在2018年第53届股东大会上，巴菲特曾表示，苹果公司有一些很不错的面向消费者的产品，他觉得大家对此了解得比他多。不管是否购买其股份，他认为那些产品绝对是有价值的。当时他们已持有苹果公司约5%的股份，过段时间或许会增持至6%、7%，因为他们一直在买入其股票，原因是苹果公司的产品很棒 。我十分喜爱这个想法，即它能够从5%持续上涨至6%，再涨到7%，这是我一直期盼的情形。”
2019年雅虎财经对巴菲特进行采访时提问，你持有约450亿美元的苹果股权，会密切追踪苹果公司的最新情况吗，巴菲特当时强调，苹果是一项长期投资。
如果你需要紧密追踪一家公司的状况，那你就不应该持有它。要是你买下一家公司，就像一块农场，你不会每隔几周就去查看玉米长到了什么高度，也不会过度忧虑别人所说的这是个低价年、出口受影响等因素。你买下农场后会一直持有。美国农业的进步是商品价格长期维持稳定的原因之一，而我们都因此获益。苹果也是类似的长期投资。[id_378516255]
在2024年召开的股东大会上，巴菲特再度谈到选择购买苹果的原因，他说，“我当时认为苹果股票的价值比其实际价值要低” 。
“我会去思考消费者的行为。我当时其实并不清楚iPhone如何运行，不过我至少明白它对人们的意义所在，也知道人们会怎样去使用它，这便是我对消费者行为的洞见，它是一款极其伟大的产品，或许是有史以来最伟大的产品，其价值远被低估，我认为库克是像史蒂夫·乔布斯一样出色的合作伙伴，他在掌舵公司期间能做得极为出色，库克确实是我们很棒的合作伙伴。”巴菲特说。
当被问到是否觉得苹果的投资吸引力相较于2016年有所降低时，巴菲特回应称，伯克希尔在2023年末仍持有大量苹果股票，极有可能是苹果普通股最大的持股方 ，“我们觉得，持有它不只是持有股票，更是将其视作业务。”
