站在“十四五”即将收官且迈向“十五五”全新征程的关键节点上，白酒产业正遭遇需求收缩、供给受到冲击以及预期转弱这三重压力。贵州茅台作为白酒行业的标志性企业，在行业进入深度调整期的大环境下，呈上了一份分量极重的年报答卷。
4 月 2 日晚，贵州茅台（600519）公布了 2024 年年报。在品牌护城河的守护方面，以及战略规划的引领之下，公司将内部的内卷转化为外部的拓展。公司积极地对境外市场进行布局，努力打造第二增长曲线。2024 年全年的业绩呈现出稳定且有所增长的态势，高质量地完成了 2024 年年初公司所定下的“营业收入较上年度增长 15%左右”的目标。
2024 年年报显示，2025 年对于公司而言至关重要。这一年是公司将全面深化改革向纵深推进的关键之年。公司计划向世界讲述中国白酒的故事，强化“民族企业”的标识，持续提升自身的知名度，进一步放大茅台在国际上的影响力。
2025 年的主要目标之一是使营业总收入相较于上一年度有大约 9%的增长。同时，要完成 47.11 亿元的固定资产投资。
韧性十足，营收及净利润连续24年增长
财务数据表明，从 2016 年到 2024 年期间，贵州茅台的营业收入连续 9 年呈现两位数的增长态势。2024 年，该公司达成营业收入 1741.44 亿元，与上年相比增长了 15.66%。这主要是由于公司的产品销量有所增加，以及茅台酒主要产品的销售价格进行了调整所导致的。
2017 年到 2024 年期间，公司的归母净利润持续 8 年呈现两位数的增长态势。2024 年，公司的净利润为 862.28 亿元，与上一年相比增长了 15.38%。
2024 年圆满地结束了。
贵州茅台从 2001 年开始到 2024 年，在这期间一直保持着连续 24 年的营收和净利润的增长态势，而且它是白酒行业中唯一一家能够实现超过 20 年业绩持续增长的上市公司。
当下的市场环境下，贵州茅台保持着千亿级的体量。在这种情况下，其经营业绩整体符合预期。并且，贵州茅台的营收、净利润能够连续多年保持两位数增速，这并非是一件容易的事情。
今年一季度需要补充说明的是，由于高效执行了“三个转型”“四个聚焦打”“五个量比关系”等一系列措施，公司积极进行转型并且努力拓客，取得了很不错的成效，公司预计营收有希望实现开门红。
流动性良好，现金流净额突破900亿元
现金流净额能够体现公司的业务盈利能力以及营运能力。贵州茅台凭借强大的品牌影响力和优异的财务营运能力，其现金流净额在白酒行业连续 10 余年处于领先地位且断层领先。
2011 年，贵州茅台的现金流净额首次超过了百亿元。它成为了首家拥有百亿现金流净额的上市白酒企业。2024 年，公司的现金流净额创出了历史新高，达到了 924.64 亿元。与去年相比，增长了将近 40%。这主要是因为在报告期内，公司销售商品所收到的现金有所增加，并且控股子公司贵州茅台集团财务有限公司归集集团公司其他成员单位的资金比上一期也有所增加。
市值管理诚意足，累计分红超过3360亿元
上海证券交易所于 2024 年 3 月 22 日向全体沪市公司发出了《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》。该倡议号召持续推动上市公司高质量发展，增强资本市场服务实体经济的能力。公司积极发挥国有企业的带头示范作用，展现担当作为，主动开展分红和回购工作。
公司在 2001 年上市了。那一年进行了分红，分红金额为 1.5 亿元。分红率在 45%以上。2022 年和 2023 年开启了特别分红。2024 年首次开启了三季度分红。
2024 年年报进行了披露。依据之前拟定的现金分红回报规划，贵州茅台把 2024 年年度分红计划予以披露：打算每 10 股派发 276.24 元现金红利（包含税），总计拟派发现金红利 346.71 亿元（包含税）。再加上之前已经实施的 300 亿元，2024 年公司的分红将近 647 亿元，创出了历史新高。
上市已逾 20 年，到 2024 年末（包含已宣告的情况）。公司累计进行的分红超过 3360 亿元。在 A 股上市公司分红榜中处于前列位置，在食品饮料行业里位居首位。从上市开始到现在，累计分红率超过 60%。
值得一提的是，公司在去年发布了《2024—2026 年度现金分红回报规划》。该规划提出，在 2024 年至 2026 年度，每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的 75%。并且，每年度的现金分红分两次进行，分别是年度分红和中期分红。这意味着，公司将成为食品饮料行业中，分红率连续 5 年（2022 年至 2026 年）不低于 75%的首家公司。
去年 9 月，公司首次开启股份回购计划。公司打算用自有资金进行回购，金额在 30 亿元到 60 亿元之间。回购的股份会被用于注销，从而减少公司的注册资本。到 2025 年 3 月末，公司已经实施了 15.99 亿元的回购。在 A 股年内，公司的回购金额处于首位，占预案金额下限的比例超过 50%。
新增长极凸显，系列酒营收增速连续4年超茅台酒
面对宏观经济的“新旧动能转换”，贵州茅台做出了一系列举措。它不断对商业模式进行调整，同时优化产品结构。从之前的“渠道为王”转变为“消费端为王”，始终以消费者为中心。并且持续强化产品力、市场力以及品牌力，以便更好地触达终端消费。
公司的产品结构方面，2021 年茅台酒的营收首次突破千亿元。2024 年，茅台酒营收接近 1460 亿元。系列酒的营收站稳在 200 亿元的台阶上，2024 年接近 247 亿元。茅台酒营收占公司总营业收入的比重为 83.8%，系列酒营收占比为 14.17%。茅台酒的营收占比从 2021 年起一直在下降。系列酒的主要品牌有茅台王子酒、茅台 1935 酒、汉酱酒、赖茅酒等。这些系列酒定位为中高端或低端产品。它们的价格比茅台酒更亲民。这大大拓展了贵州茅台的受众群体范围。
2021 年到 2024 年期间，系列酒带来的营收增速一直比茅台酒快。2024 年，茅台酒的营收增长了 15.28%，而系列酒的营收增长了 19.65%，超过了公司的整体营收增速。由此可见，系列酒在贵州茅台中作为“重要增长极”的作用越来越明显。
贵州茅台在其公众号上称，今年一季度，茅台酒在各省市的动销有所增长，酱香系列酒在各省市的动销也有所增长。市场总体表现呈现出稳定且有增长的态势，公司已顺利完成一季度的各项销售指标，这为全年目标的实现奠定了坚实的基础。
加速出海，助力茅台国际化量变到质变
中国经济持续发展，以电影《哪吒》为代表的中国传统文化在全球的影响力逐渐加大。中国贸促会研究院院长赵萍指出，我国制造业向全球价值链高端攀升，要实现产业转型升级并寻求新的经济增长点，中国品牌出海是必然的趋势。这些都为白酒出海营造了有利的环境。
从财务数据来看，贵州茅台在上市后的第二年，也就是 2002 年，就开始了出海的行程。近些年来，公司持续对出口产品的结构进行优化。在 2024 年，高附加值的茅台酒销量达到了 100 吨以上，与去年相比增长了超过 40%。同时，酱香系列酒的销量为 150 吨，同比增长了 30%。2024 年公司境外收入占营业收入比重达到 2.98%，较上一年有小幅增加。
在 2024 年茅台酒节中举办之前，茅台发布了企业文化手册，名为《茅台玖章》。茅台明确提出了“让世界爱上茅台，让茅台香飘世界”的愿景，并且设定了到 2035 年时企业综合实力进入全球食品饮料行业前五的具体目标。
在中国茅台 2025 年度国际渠道商联谊会上，公司表明，2025 年，茅台进出口公司明确了 12 个战略市场。同时，还明确了 14 个重点市场、38 个关注市场以及 34 个潜力市场。并且，公司将把香港以及日本、新加坡等三地打造为样板市场。在这些举措的帮助下，贵州茅台的出海将会逐步从量变转变为质变。
市场信心强劲，预收款稳超百亿元
贵州茅台自 2016 年到 2024 年期间，预收账款是提前向客户收取的款项，其预收款（合同负债+其他流动负债）一直稳居百亿元以上；从 2015 年到 2023 年（2021 年除外），该公司预收款占白酒上市公司整体预收款的比值持续超过 20%，这充分体现了经销商对贵州茅台的信心。
2024 年末，贵州茅台的预收款为 108.15 亿元。2024 年三季度末，其预收款为 111.66 亿元。两者相比，保持相对稳定。
此番市调也印证了茅台酒的基本需求面未改变。
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