公司公布了2024年度报告及2025年第一季度报告，其中2024年公司营收达到55.81亿元，较上年同期增长14%；归属于母公司的净利润为3.03亿元，同比增长627%；扣除非经常性损益后的净利润为3.45亿元，同比增长269%。在2024年第四季度，公司营收为16.97亿元，同比增长23%，环比增长5%；归属于母公司的净利润为1.19亿元，同比增长22%，环比增长5%；扣除非经常性损益后的净利润为1.40亿元，同比增长15%，环比增长19%。2025年第一季度，公司营收达到了15.98亿元，同比增长了50%，环比下降了6%。同期，归属于母公司的净利润为1.34亿元，同比增长了466%，环比增长了13%。此外，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.26亿元，同比增长285%，但环比下降了10%。
负极材料出货同比高增，盈利逐步修复
2024年，公司负极产品营收达到50.1亿元，同比增长13.5%。负极产品的全年产销量均有显著提升，具体数值分别为22.86万吨和22.37万吨，同比增长率分别为59.3%和58.5%。产能利用率与产销率分别达到了96%和98%。这一成绩主要得益于公司紧紧抓住快充和储能类负极市场的增长机遇，相关产品的出货量也因此显著增加。负极材料年均价格大约为2.24万元每吨，较上年同期下降了28%，这主要是由于行业供需之间的矛盾所致，导致负极材料价格持续走低。公司在此期间不断降低成本、提高效率，并提升产能利用率，使得期间费用率同比下降了2.1个百分点。在此背景下，负极材料的盈利能力逐步得到恢复，全年毛利率达到了19.94%，较上年同期提高了7.1个百分点。
开启海外产能建设，全力拓展国际市场
在海外产能布局上，公司拟投入不超过50亿人民币资金，分两期推进摩洛哥10万吨负极材料一体化基地的建设，每期产能均为5万吨；在客户资源方面，公司已赢得海外一家知名国际汽车制造商下属电池企业的青睐，同时顺利开拓了韩国三星SDI等国际客户，正致力于国际市场的全面拓展。
盈利预测及投资建议
鉴于公司负极产品系列完备，销售业绩显著提升，盈利状况持续改善，我们预测该公司2025至2027年的营业收入将分别达到73.78亿元、87.66亿元和103.83亿元，同比增长率预计为32%、19%和18%；归属于母公司的净利润预计分别为6.02亿元、8.06亿元和10.09亿元，同比增长率预计为99%、34%和25%，三年复合年增长率预计为49%；每股收益预计为0.88元、1.18元和1.47元，市盈率预计为17倍、13倍和10倍。考虑到公司在负极材料领域的领先地位以及海外产能建设的稳步推进，我们给予该公司“买入”评级。
风险警示：新能源汽车的销量未能达到预期目标；面临国际市场的政策不确定性；原材料成本出现剧烈的涨跌波动。
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